我国推动ESG发展面临的难点及未来发展路径

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■卫诗·解宝

近年来，环境、社会和公司治理的概念在世界范围内迅速发展，基于环境、社会和公司治理的投资规模迅速扩大。根据全球可持续投资联盟(gsia)的最新报告，截至2018年，全球esg投资基金的资产为30.7万亿美元，比2016年增长34%。在一些国家和地区，特别是欧洲，Esg投资已经从边际投资战略转变为主流投资战略。在中国，esg的概念已经得到监管部门的高度重视，一些金融机构已经推出了以esg为主题的金融产品。但是，由于esg概念在中国起步较晚，目前的发展很大程度上依赖于监管部门和相关自律组织的指导，主流市场参与者对esg的认识还不够，esg的整体发展还处于起步阶段。未来，中国推进esg发展仍面临诸多挑战和困难，需要依靠监管和市场参与者的共同努力，实现esg投资的主流化发展。

1.中国企业社会责任发展的困境

目前，我国在推进生态旅游发展的过程中，主要存在着对生态旅游认识不足、配套政策不完善、缺乏相关方法和指标体系等问题。

(1) esg意识普遍不足，信息披露环境差

总体而言，我国上市公司缺乏企业社会责任概念意识和企业社会责任信息自我披露意识。只有少数发展成熟的a股上市公司和部分香港上市公司愿意主动了解esg，并对其进行披露和改进。虽然近年来我国上市公司发布的社会责任报告数量不断增加，但其占我国企业总数的比例仍然很低，esg信息质量水平参差不齐，披露信息不完整，没有统一的披露标准。这导致可供投资决策参考的数据有限，不利于投资机构对披露信息的识别和筛选，增加了决策过程中的时间和人力成本。对esg投资价值的认识有待深化，部分机构投资者尚未认识到esg投资的长期优势，对将esg因素纳入投资决策持谨慎态度。

(2) esg配套措施尚不健全，监管层面仍需发挥力量

在监管层面，香港已经发布了esg指南，并要求“解释而不披露”。虽然内地尚未发布明确的esg信息披露指引，但正在逐步加强对esg相关信息披露的关注和要求，尤其是在环境(e)方面。中国证监会要求重点企业强制披露环境信息，鼓励上市公司积极披露积极履行社会责任的工作。世界上许多交易所、证券监管机构或一些非政府组织已经要求上市公司披露与esg相关的信息，一些交易所还出台了专门的信息披露指引，明确指导上市公司发布esg报告。由于中国市场的发展在很大程度上依赖于监管政策的推动，esg的未来发展缺乏监管层面的明确指导，因此应尽快发布esg指引，加快市场驱动的esg主流化进程。

(三)缺乏本土化的企业社会责任信息披露指标和方法

目前，国内与esg相关的研究很少，与esg数据相关的研究更是少之又少。虽然国际机构的信息披露指标体系和方法相对完善，但并不完全适用于国内上市公司的信息披露。中国证监会修订的《上市公司治理准则》明确规定了上市公司环境、社会和公司治理信息披露的基本框架，但没有对企业社会责任信息披露格式做出相应的规范。指标体系有待完善，也缺乏严格的约束机制。中国的经济和资本市场发展有其自身的特点，esg发展需要国际化和本土化并重，取长补短，借鉴国际经验，形成具有中国特色的esg理念，建立本土化、系统化、通用化和包容性的中国esg指标体系。

二、未来发展路径及相关建议

随着msci、FTSE等国际指数进入中国市场，这将有助于中国未来esg的发展，外国投资者对中国企业esg信息披露的要求越来越高，这反过来又迫使中国企业加快提高esg披露水平和绩效。近年来，一些国内机构投资者加深了对esg投资价值的理解，将esg概念融入投资决策，市场上与esg相关的产品逐渐丰富。例如，中央财经大学国际绿色金融研究所先后推出了以esg为核心的“沪深300绿色领先股指”、“深港通绿色优先股指数”、“CSI-蔡中沪深100esg领先股指”和“美丽中国esg 100股指”。此外，中国的社保基金和养老基金也计划将esg纳入投资决策，这将有助于扩大国内esg投资规模。

近年来，企业社会责任越来越受到政府部门和相关组织的重视。因此，本文提出了一些促进esg在中国市场发展的建议。

(1)加快完善企业社会责任的整体制度框架，完成企业社会责任信息从自愿披露到强制披露的转变。加强企业esg信息的披露，避免因信息损失导致的错误定价，是促进esg投资的前提之一。高质量的企业esg信息披露可以向投资者传递有效的价值信息，为投资者的投资提供价值判断，引导资本市场的绿色化，发挥esg投资作为绿色金融体系的市场影响力。

(2)加强对市场参与者的引导，从资本市场层面实施esg实践，融入更多积极因素，最大限度地发挥esg投资对实体经济的增效作用。一方面，资产管理人和出资人作为资本市场的重要参与者，在推动esg在中国的发展中发挥了重要作用。因此，有必要增强机构投资者对esg的投资意识，提高其识别环境和社会风险、防范风险的能力。另一方面，要引导更多的上市公司提高企业社会责任信息披露水平，定期发布企业社会责任报告，逐步建立企业社会责任“中国标准”。

(3)推进本土化esg第三方评估体系的培育和数据库建设。鼓励更多第三方评级机构对上市公司的esg进行评分，通过专业可信的中介机构收集和整合企业的esg信息，为投资者提供决策依据，为esg相关产品创新和esg学术研究提供可靠的数据支持。此外，加强科学研究机构的环境和社会风险测量、环境压力测试和环境效益评估的方法，并通过能力建设帮助投资者将环境社会责任纳入投资考虑。

(4)利用互联网优势，加大esg宣传力度。通过媒体宣传，公众对esg投资的认识得到提高，esg投资得到广泛理解和认可。同时，将举办论坛、培训、研讨会等线下活动，让更多的金融机构、上市公司、媒体乃至个人投资者能够深入参与esg交流，在广度和深度上推进esg。

(作者:石中央财经大学国际绿色金融研究所所长、副教授，长江三角洲绿色价值投资研究所所长。魏豹是长江三角洲绿色价值投资研究所的研究员