燕塘乳业：新厂效益显现 盈利能力回升

本篇文章1076字，读完约3分钟

唐嫣乳业发布半年度报告，报告期内实现营业收入6.99亿元，同比增长13.85%；归属于母亲的净利润为6700万元，同比增长57.06%；实现基本每股收益0.42元。同时，公司预计1-9月净利润在9400万-1.23亿元之间，同比增长45%-90%。

第一，新工厂的生产和经营合理化，业绩显著提高

今年上半年和前三季度，公司利润明显高于去年同期，主要是因为老厂生产功能整体搬迁结束，新厂投产后生产管理链条逐步理顺，实现了产能的稳定释放，提高了运营效率。从类别来看，液态奶、花式奶、乳酸菌饮料和冰淇淋的收入分别达到226万元、205万元、247万元和1100万元，同比分别增长23.12%、2.27%、13.75%和50.22%。普通白牛奶系列保持稳定增长，乳酸菌饮料继续成为公司收入最大的系列。

在第二季度和第二季度，成本控制和效率提高导致盈利能力反弹

公司上半年销售费用为1.25亿元，销售费用率为17.85%，同比下降0.62%，低于过去三年同期中期销售费用率；管理费率为5.12%，所得税率急剧下降至9.71%，主要是由于报告期内进项税的增加导致应交增值税的减少，从而减少了税费。整体提升净利润至9.85%，同比增长2.60%；第二季度净利率为13.58%，比上个月增长9%，盈利能力回升；此外，第二季度总销售差额为20.61%，环比增长8%，表明公司削弱了买赠促销，实现了更高质量的收入增长。

三是省外发展取得初步成效

“精耕细作”和“横向延伸”都很重要，省外发展已初见成效。全省实现营业收入6.85亿元，同比增长13.02%。主要收入来自珠江三角洲地区。立体营销是通过五个渠道建立起来的:分销商、专卖店、超市、牛奶配送站和机器组。报告期内，渠道深度培育为珠三角地区带来14.85%的增长和35.42%的毛利率。同时，在线电子商务平台自2015年开始开发。近年来，电子商务运营渠道的收入大幅增加。省外市场发展取得重大进展。报告期内，省外市场收入1389.8万元，同比增长+78.42%，海南市场销售额同比增长接近50%。

四.投资建议

公司始终坚持“集约培育广东，放眼华南，走向全国”的发展战略，开辟了上游牧场-中游牛奶生产-下游营销网络的产业链模式。随着产能的稳步释放，运营效率逐步提高，规模有望逐步扩大。我们预测公司2019年至2021年的每股收益分别为0.81元、1.01元和1.27元。净资产收益率分别为13.3%、15.3%和17.4%，建议增持a股

风险警告。产品质量问题，新厂产能释放达不到预期，市场需求疲软，省外扩张不到预期。