IPO上会“三否二” 高被否率为何再现？

本篇文章1571字，读完约4分钟

ipo高通过率的情况最近正在悄然改变。

据中国证监会网站7月18日报道，在2019年举行的独立选举委员会第83次和第84次会议上，审议了三家公司的首次公开募股申请，其中两家公司被否决，只有一家通过。

“会议”公司为青岛日盛食品有限公司，“被拒绝”公司为深圳中富泰文化建筑有限公司(以下简称中富泰)和江苏杨瑞新材料有限公司(以下简称杨瑞新材料)。

在拒绝理由方面，中富泰在报告期内因一系列投标行为受到行政处罚，其综合毛利率高于同行业可比公司，应收账款余额占比大且呈上升趋势。

具体而言，中富泰在报告期内因一系列招标行为受到行政处罚。中国证监会要求发行人代表说明具体行政处罚事项是否构成重大违法违规行为，发行人是否进行招标投标自查并实施整改。

关于中富泰的综合毛利率高于同行业可比公司的问题，中国证监会要求公司说明总承包项目的毛利率明显高于业主项目的商业合理性，是否与同行业可比公司一致，是否符合行业惯例；招标项目毛利率高于公开招标项目的原因及合理性。

在应收账款方面，中国证监会要求中富泰说明公司应收账款余额较大且逐年增加的原因及合理性，坏账准备是否充足；报告期内部分前十大客户收款进展缓慢的原因，以及收款最新进展是否存在不可挽回的风险。

杨瑞新材料还因其最大客户而间接持有公司4.9%的股份(注:5%的股份构成关联交易)。独立选举委员会质疑这是否涉及故意回避相关方的身份，以及产品价格的差异是否涉及利益。与此同时，该公司的其他五大客户，盛兴集团，也涉嫌关联方识别和定价公平；此外，公司的前身是在实际控制人在竞争对手公司工作期间成立的，以及实际控制人当时是否对单位利益有任何损害；也存在公司毛利率高、2018年明显下滑等问题。不难看出，毛利率过高，是否避免关联方的认定并导致不公平定价仍是ipo审计的关键问题。

对于杨瑞新材料，报告期内，发行人对最大客户奥利金的销售占比相对较高。2016年，奥利金通过间接持有100%股份的子公司宏辉新材料收购了发行人4.9%的股份。目前，奥利金最大客户中国红牛、中国和泰国的股东因经营期纠纷提起诉讼。中国证监会要求公司说明:奥利金通过其子公司鸿辉新材料持有发行人股份的商业合理性，持股价格是否公平，是否存在故意回避关联方身份的行为，是否存在其他利益安排；关于奥利金销售定价的合理性，证监会要求公司说明部分产品发行人向其他客户销售的单价与奥利金存在差异的原因和合理性，以及发行人向奥利金销售的红牛can涂料价格高于向其他客户销售的同类涂料价格的原因和合理性。

在创业的历史上，杨瑞新材料的实际控制人陈勇在公司的竞争对手苏州ppg工作了十多年。2012年1月，陈勇离开苏州ppg。中国证监会要求公司说明:在苏州ppg任职期间，发行人的实际控制人在2006年投资设立了与苏州ppg有类似业务的发行人的前身，是否符合发行人与ppg之间的相关协议，原雇主是否知道并同意。陈勇的投资行为；发行人的业务发展过程是否与实际控制人曾经工作的单位有关，发行人是否利用其职务之便获利，是否存在损害其工作单位利益的情况。

此外，报告期内，杨瑞新材料的综合毛利率较高，2018年大幅下降。中国证监会要求说明:2018年毛利率下降的原因及其合理性，导致毛利率下降的因素是否持续或消除，是否存在毛利率持续下降的风险；整体毛利率明显高于同行业公司的原因及合理性。

值得一提的是，中国证监会刚刚在7月11日宣布，已经开始对44家被检查企业进行现场检查。据披露，在近期对申请首次公开发行的企业进行的日常审计和现场检查中，中国证监会发现部分企业存在相关成本和费用核算不足、相关资产减值准备不足、内部控制基础工作存在缺陷、关联资本交易未能如实披露等问题。中国证监会表示，将通过现场检查和日常监管相结合的方式，进一步推进初始申请企业的规范化运作。