持续推进利率市场化 将更好服务实体经济

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■我们的记者孙昭

美联储是否会在本周宣布降息还有待观察。为了促进中国的经济增长，“进一步推进利率市场化”的话题仍在广泛争论。

自1993年利率市场化改革构想提出以来，中央银行按照相关安排，稳步有序推进利率市场化改革。利率市场化改革注定是一场持久战，艰难而富有挑战性。在2019年央行工作会议提出的九大任务中，今年“稳步推进利率“两轨一轨”和“完善利率市场化形成、调控和传导机制”位居前列。

回顾利率改革历程，2013年7月，中国全面放开了贷款利率管制，2015年10月，取消了存款利率浮动上限。经过近几年的利率市场化改革，目前我国各种利率基本不受监管，波动幅度不再受到限制，利率“放开”的目标已经实现。但是，值得注意的是，目前的利率并没有完全理顺利率的市场价格，导致利率价格扭曲和资源配置效率低下的现象。尤其是本应受益于利率市场化改革的实体经济，其收益感较弱。

利率“双轨一轨”是指已初步市场化的货币市场利率与目前控制宽松的存贷款基准利率的融合。由于其重要性和复杂性，利率并轨不是一蹴而就的，而是应该循序渐进，逐步将管制利率向市场利率靠拢，即存款利率的基准从回购利率和贷款利率变为贷款最优惠利率或上海银行同业拆放利率。博尔)。

中国人民大学崇阳金融研究所副所长董希淼在接受《中国经济时报》采访时表示，由于利率“双轨”的存在，一方面，政策利率难以在货币、债券、信贷等金融子市场之间有效传导，影响了利率传导效果，不利于货币政策目标的实现。另一方面，金融产品的定价难以及时准确地反映市场利率水平，不利于资金从金融机构流向实体经济，影响金融资源配置效率。因此，我们必须积极稳妥地推进利率“双轨一轨”。

根据央行发布的《2019年第一季度中国货币政策执行情况报告》(以下简称《报告》)，央行将稳步推进“双轨一轨”，深化利率市场化改革。在此过程中，我们将继续发挥市场利率定价自律机制的良好作用，维护存款市场竞争秩序，保持银行负债成本基本稳定，为降低企业融资成本创造有利条件。

《报告》指出，深化利率市场化改革，当前的重点是推进贷款利率“双轨一轨”，这有利于增强市场竞争力，促使金融机构更准确地进行风险定价，降低风险溢价，进一步疏通货币市场利率向贷款利率的传导，促进小微企业融资成本的降低。

中国人民银行行长易纲也指出，“最好的策略是逐步统一这两条轨道的利率。”但如何统一，央行还不清楚。一般认为有两种形式:一是降低基准利率，将基准利率与市场利率挂钩；第二，除基准利率外，培育新的定价参考。这两种形式并不冲突。一方面，央行可以进一步简化利率等级，例如，只公布一年期存款利率和贷款利率，直到条件成熟时取消基准利率；另一方面，逐步淡化基准利率的作用，加快培育市场利率体系，形成利率定价的新参考。

董希淼表示，利率市场化是金融领域的核心改革之一。自我国利率管制自由化以来，利率一体化已成为利率市场化改革的关键环节和疏通利率传导机制的“最后一公里”。积极稳妥推进利率“两轨一轨”，提高金融机构风险定价能力，完善市场化利率形成、调控和传导机制，提高金融资源配置效率，更好地服务实体经济。

同时，他指出，为避免直接并购对金融市场的巨大冲击，影响金融稳定，货币政策执行报告强调，要继续发挥市场利率定价自律机制的良好作用，维护存款市场的竞争秩序。

“利率‘双轨一轨’对金融市场有着巨大而深远的影响”。董希淼表示，央行等部门要进一步明确总体方向和进度要求，传递准确信号，稳定市场预期，引导金融机构不断提高风险定价能力，调整优化资产负债结构。金融机构特别是商业银行应加强对宏观经济和金融形势的研究和判断，积极加强风险定价体系建设，加强利率风险管理，提高应对内外部环境变化的意识和能力。