眼见他起高楼，眼见他楼塌了……

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□朱

不到两年前，尼尔·伍德福德还是英国基金业的一只大牛，被称为“英国的巴菲特”，但今天它是一个英雄的终结。有句谚语说:伍德福德的失败是被动投资对主动投资的胜利，而计算机算法的表现超过了选股者的判断，这才是看涨基金者崩溃的真正原因。

"有没有像过去那样的英雄，花开花落？"夸夸其谈很容易，但练习起来太难了。不到两年前，尼尔·伍德福德(neil woodford)还是英国基金行业的一只大牛，在英国被称为“巴菲特”(Buffett)，而如今还不到60岁的伍德福德(woodford)已经是英雄的终结。

为了获得现金以满足越来越多投资者的赎回要求，伍德福德不得不出售他管理的基金资产中的股份。但是，根据规定，伍德福德旗舰基金股权收益基金的非上市资产不得超过该基金管理的总资产的10%。因此，伍德福德成立了一个信托基金，将一些非流动资产转移到该基金，然后将一些非流动资产在英国根西岛的国际证券交易所上市。国际证券交易所上市标准低，流动性差，在那里上市是自欺欺人。然而，英国监管当局不敢仔细研究，因为他们担心，当伍德福德的基金被挤垮时，监管当局将成为投资者的目标。

为什么投资者对伍德福德失去信心？有人说，伍德福德曾投资于公用事业公司和烟草公司，这些公司容易出售，不会受到流动性问题的困扰。然而，伍德福德转向投资高风险和高增长的科技公司。2016年，伍德福德基金在英国生物科学领域投资了3亿英镑，占该领域所有风险资本的一半。其他人说只有英国退出欧盟才是罪魁祸首:英国退出欧盟公投之后，英国房地产市场一路下跌。然而，还有另一种说法:伍德福德的失败是被动投资对主动投资的胜利，而计算机算法的表现超过了选股人的判断，这可能是基金牛市崩溃的真正原因。

伍德福德从巅峰跌落的直接原因是他下了一个错误的赌注:他投资于未上市公司，希望在它们上市时获得双倍回报，但这些公司没有像预期的那样上市。因此，伍德福德管理基金的回报率大幅下降，其旗舰股票收益基金的收入下降了8%。当投资者看到这一点时，他们突然清醒过来，要求赎回。然而，伍德福德基金选择了“赎回门”，加剧了挤兑，产生了雪崩效应。雪上加霜的是，在这个时候，一些人把空·伍德福德的股票卖出去，结果股票落入雨中，没有给他喘息的机会。根据公司章程，伍德福德基金90%的资产必须投资于上市公司的股票。这原本是为了确保流动性，但现在它为那些做空.的人提供了机会从事建筑业的伍德福德基金的基尔公司的股票被那些做/做きだよきだよ的人所包围，敞口为13.7%，即13.7%的股票被done/だ持有

伍德福德的“赎回闭门”是暂停投资者的退出要求，每28天审查一次暂停决定，并继续暂停。关门就像城堡拉起吊桥，但城堡拉起吊桥是为了防止外敌入侵，而伍德福德基金关门是为了防止客户逃跑。伍德·福斯特暂停这座桥的原因是出售未上市股票和购买高流动性资产需要时间。

各种力量在《名利场》中相互作用，英雄们不能独自战斗。同样，股市英雄也不能单干。伍德福德和一些金融机构互不相让。这些金融机构包括链接基金解决方案和哈格里夫斯兰斯当。链接基金解决方案是一个中介服务组织，也称为服务提供商。暂停伍德福德基金的赎回是林克的主意。明眼人一眼就能看出伍德福德的外包决策是错误的，外包法律责任是真实的。哈格里夫斯·兰斯当(Hargreaves lansdown)是一家主要从事经纪业务的英国证券公司，也是一家知名的上市公司，曾是伍德福德的忠实客户和分支基金。两个月前，哈格里夫斯还发誓:“我们确信伍德福德的长期表现是出色的。”伍德福德已经“证明了它有能力选择正确的主要股票。”哈格里夫斯有一份财富50强名单，向他的客户推荐各种基金，伍德福德基金就是其中之一。在伍德福德控制的基金管理的101亿英镑资产中，哈格里夫斯的基金占了20亿英镑。但是现在哈格里夫斯只能让伍德福德和他的公司保持沉默。

肯特郡议会是伍德福德的主要客户。肯特郡议会曾高度赞扬伍德福德是选股大师。伍德福德曾为资产管理公司invesco permanent工作。肯特郡议会当时对伍德福德持乐观态度，因为伍德福德的缘故，将资产永久交给景顺管理。2014年，伍德福德开始了自己的事业，肯特郡议会从景顺永久基金退出，将其资产移交给伍德福德进行管理。在伍德福德的帮派中，肯特郡议会可以称得上是铁杆中的铁杆。然而现在，肯特郡议会要求提取2.63亿英镑，这让伍德福德绝望了。

伍德福德成立了伍德福德投资管理公司，管理着许多基金，但伍德福德投资管理公司实际上是伍德福德的化身，而该公司的成立只是为了用有限责任公司来限制伍德福德的法律责任。在这样的结构下，如果投资者因为信心崩溃而从伍德福德投资管理公司撤出资金，难道不正是为了扼杀伍德福德管理公司和伍德福德吗？

我想知道伍德福德将如何收拾残局。

(作者是中国政法大学教授，中国人民大学崇阳金融研究所高级研究员)