主流保险资管：调整进入下半程 明年标的可先“看起来”

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虽然年末股市气氛没有明显好转，内外部环境仍存在一些不确定性，但不少保险机构已经发布了“调整过半，不要慌，可以看”的积极信号，表明保险机构眼中的买入点可能已经到了。

根据一家大型保险资产管理公司的最新内部意见，上证综指已将空的下跌趋势限制在2850点至2900点之间，这为一直在追求逆周期和长期价值投资的保险基金提供了一个很好的机会。

许多受访的保险机构投资经理透露了更多乐观背后的原因。临近年底，市场面临一定压力，其核心来自部分投资者阶段性的现金需求，部分结构性流动性可能吃紧。然而，他们认为，基本面和政策的支持预计将极大地对冲这一问题，特别是不断推出稳定的基础设施政策，这将对经济产生一定的支持作用。

“目前，我们判断这一轮调整已经过半，我们准备开始逐步布局到2020年。”上海一家大型保险机构的负责人告诉记者。就行业而言，从许多大型保险机构的角度来看，他们普遍对今年出现滞胀的行业持乐观态度，并预计明年的表现会有所改善，包括钢铁、煤炭、建筑、银行和汽车。

保险基金有望在明年稳定全球经济的整体低水平，而逐渐显示出迹象的积极信号也不容忽视:从内部来看，pmi明显好于预期；从外部来看，全球pmi最近略有反弹，欧元区制造业和美国房地产业也显示出稳定的迹象。

与追求相对回报的公共基金和其他投资机构不同，保险基金的投资需求往往是绝对回报，严格来说就是“在绝对回报中追求相对回报”。市场衡量保险机构投资成功的重要尺度是是否超越基准，是否覆盖保险产品的责任成本。此外，与基金账户体系的投资模式不同，保险机构由统一账户和专用账户体系管理，资金量较大，资金具有长期性。

这决定了保险机构的投资决策过程相对较长，投资策略的制定和实际操作往往比其他机构投资者快几拍。也就是说，在年底，将调整年度战略分配策略，然后根据市场变化灵活调整策略。

目前，世界正处于低利率阶段，新一轮降息又开始了，利率呈下降趋势。对于资产负债管理属性强的保险业来说，这意味着资产配置要求和利差损风险防范的压力和难度将会增加。

从国际经验来看，应对低利率环境的措施之一是坚持价值投资，增加股权资产配置，并获得较高的长期回报。一般来说，在低利率环境下，投资股票的机会成本较低，从长期来看可以获得较高的风险溢价。

一般来说，在低利率环境下，保险公司可以适当延长资产侧持续时间，寻找合适的长期投资目标，提高资产负债匹配度，从而保持相对稳定的收益率，控制再投资压力。