上证50为啥强势？

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闫妍大一■我们的记者张伟

上证综指在3000点关口之前表现不佳，比今年的高点高出约10%，而上证50指数表现相对强劲，最近触及今年的新高。

今年以来，在科技股板块开盘的刺激下，中小股尤其是科技股有所走强。截至11月8日，创业板指数和中小板指数自今年年初以来分别上涨了36.84%和34.15%，明显领先于同期上证综指18.86%的涨幅。一些投资者认为，市场风格正在发生变化，白马股已不再出现。事实上，由上海a股中最具代表性的50只规模较大、流动性较好的股票组成的上证50指数表现强劲。11月5日，上证50指数创下今年新高。截至11月8日，上证50指数今年上涨了31.37%。

值得一提的是，自2015年6月牛市见顶以来，a股反弹表现最好的是上交所50指数。截至11月8日，上证综指、深证综指、创业板指数和中小板指数分别下跌42.76%、45.67%、57.62%和47.79%，而上证50指数仅下跌13.80%。上证综指在2016年1月和2月跌至2638点后反弹，但今年1月跌至2440.91点的新低。相比之下，上证50指数在2016年2月反弹后，并未触及新低。目前，该指数已反弹近60%，同期表现远超上证综指、深证综指、成长型企业市场指数和中小板指数。

上证50指数反映了上海股市最具影响力的龙头企业的股价表现，其近年来的强势首先得益于基本面的支撑。在经济下行风险较大的背景下，领先企业的表现优于中小企业。2018年年报显示，上海上市公司实现净利润2.8万亿元，同比增长4%。代表大型龙头企业的上交所50的业务增长高于上海证券交易所的平均水平，实现净利润2.01万亿元，同比增长8%，发挥了经济先锋的作用。从2019年第三季度报告来看，前三季度上海股票公司实现营业收入26.53万亿元，净利润2.54万亿元，扣除净利润2.42万亿元，分别增长9%、8%和7%。上交所50实现营业收入14.7万亿元，净利润1.8万亿元，同比分别增长9%和11%，分别占上交所总收入和净利润的55%和71%。

上证50指数的增长率占主导地位，而a股市场的估值最低。11月7日，上证50指数的静态市盈率为11.28倍，而上证综合指数的静态市盈率为14.22倍。许多非金融类上交所50指数成份股的动态市盈率只有10倍左右，包括三一重工、华夏幸福、海螺水泥、海尔之家和中铁建设。

沪深股市的犹豫与受困股票基金的博弈模式密切相关。然而，目前市场上的增量资金主要来自长期资金，如外资。与国内中小投资者的谨慎观望相比，北行基金的购买意愿更强，最近开始了“疯狂购买”模式。在10月25日至11月8日的11个交易日中，上证综指下跌了5次，而沪港通在11月8日仅有1.59亿元的小幅净流出。

外国投资者更喜欢增长稳定、估值较低的领先股票。最近，许多上交所50的股票被北行基金增持，如伊利、海尔之家、兴业银行和贵州茅台。

一些市场分析师认为，上交所50指数强于上交所指数，反映了市场投资者结构的变化。与前几年相比，a股市场散户投资者实力减弱，机构影响力明显增强。随着外资的不断流入，投资者结构逐渐改善，这推动了投资理念的转变。许多年前，由于大盘的缘故，市场并不“喜欢”主流股票，市场更喜欢对中小股和主题概念股进行投机。然而，在近年来逐渐被机构主导的市场中，一些中小股票流动性较差，主体概念股存在估值风险，而表现优异的领先股票反而受到青睐。虽然领先的股票很少走出短期飙升的市场，有些已经几年没有看到每日的限制，长期投资的回报非常好。因此，通过上交所50指数的强势所带来的市场变化，散户投资者应该主动投资于收益率。