国企改革四条路径加速推进 股权激励或成下阶段亮点

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今年以来，国有企业改革已经进入深水区。随着国有企业并购案例的增多，国有企业改革逐渐呈现出四条主要路径，包括强联盟的产业间横向整合、产业链上下游整合、服务业与经济发展的专业整合、中部地区重组。

据统计，十八大以来，39家企业的21个集团相继进行了重组整合工作，国务院国有资产监督管理委员会直接监管的企业数量从2012年初的117家调整到不足100家。

据记者统计，今年以来，已有400多家上市国有企业实施了并购。前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉《证券日报》，今年国有企业并购数量增加，主要是由于同行业或产业链上下游的横向并购增加。这些并购有利于提高企业的运营效率，形成协同效应，增强关联公司的市场竞争力。“如果南北船舶合并，强大的联盟可以提高企业在国际舞台上的竞争力。国电和神华集团的重组，实现了煤电一体化经营，做大做强。”

今年6月，中国宝武重组了马鞍山钢铁集团，安徽省国资委无偿将马鞍山钢铁集团51%的股权转让给中国宝武。从那以后，两个国有企业，云南贵延铂和锡，已经宣布改变实际控制人，为中央企业合并地方国有企业增加了新的案例。上述中央重组案也是国有企业重组的第三种方式。

此外，通过整合三大电信运营商的发射塔以及辅助资源、经济发展等服务业的专业化整合，中国之塔已成为国有企业改革的第四条路线。

在国有企业改革中，资本市场也成为一个重要的位置。11月8日，国务院国有资产监督管理委员会颁布了《中央企业混合所有制改革操作指引》(以下简称《操作指引》)，提出混合改制企业应主要通过产权市场、股票市场等市场化平台引入非公有资本投资者，并以公开、公平、公正的方式进行。

“通过资本市场，股权转让过程相对简单，资产定价相对清晰。”中泰证券首席经济学家兼研究主管李迅雷告诉《证券日报》记者。

杨德龙说，资本市场在国有企业改革中发挥了重要作用。大多数国有企业都是上市公司。在国有企业改革的过程中，必须有资本市场的配合。

最近，SASAC正在研究和制定一项国有企业改革的三年行动计划。关于下一步国有企业改革的方向，李迅雷认为，第一大方向是把国有企业做大做强，混合改革的案例可能会增加；其次，与国计民生相关的行业可能会得到政策支持，僵尸企业将被逐步淘汰；此外，对国有企业骨干的股权激励将增加。“对于表现好的国有企业，股权安排也是合理的，股权设计仍然非常重要。”

《操作指引》还建议，央企控股上市公司应按照中国证监会和SASAC的相关规定，规范股权激励的实施，建立和完善长效激励约束机制，充分调动核心骨干人才创新创业的积极性。

11月11日，国务院国有资产监督管理委员会发布了《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作的通知》，从科学制定股权激励计划、完善股权激励绩效评价、支持科技板块上市公司实施股权激励、完善股权激励管理制度四个方面对股权激励提出了具体要求。

“采取股权激励计划来约束国有企业和管理者的利益，使管理者有更多的动力把企业做好。”杨德龙说。