证券化全面提速 国企改革驶上“新赛道”

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《中国证券报》记者近日获悉，国有企业改革三年行动计划有望最早在明年第一季度出台。在深化电网、军工、铁路等重点领域混合改革、加快中央企业和地方国有企业资产证券化的背景下，国有企业改革将在新行动计划的指引下进入“新轨道”。

提出拳击与深化国有企业改革相结合

今年是国有企业改革的重要“建设期”。国有企业改革体制不断完善，中央与地方联动改革模式不断深化，重大改革领域和专项改革试点取得新突破。

据《中国证券报》记者初步统计，今年以来，SASAC已经出台了11项与国有企业改革相关的规章制度。特别是11月以来，五大政策得到了集中实施。从混合改革的操作指南到中央企业控股上市公司的股权激励，从中央企业内部控制制度建设到以资本管理为基础的国有资产监管职能转变，再到国有资产监管大格局的构建，在推进改革向更深更广领域拓展的过程中采取了一系列政策措施。

随着相关政策的不断出台，各项改革全面提速。一方面，关键领域的混合改革经常被报道。邮政、电网、盐业、军工、烟草等重要领域的混业改革逐步启动，国家电网、国家盐业等混业改革被打破；邮政储蓄银行、京沪高速铁路、中国郝彤和中国烟草香港等大型中央企业迅速加入资本市场。

另一方面，混合改革试点和国有企业改革的“双百行动”迈出了实质性的步伐。根据国家发改委的数据，目前，前三批50家试点企业中有70%已经基本完成或即将完成“混装”任务。根据SASAC的数据，“双百企业”完成了2524项改革任务，占全部改革任务的31.24%。其中，“双百企业”通过混合改革，共引进本级和各级子企业非国有资本5384亿元。

随着改革的不断深入，国有资产证券化率也相应提高。根据SASAC的数据，目前中央企业在国内外共持有403家上市公司，其总资产的65%，营业收入的61%，总利润的88%来自上市公司。

强调市场化，促进国有企业“双提升”

国有企业改革取得新进展的背后，是改革强调市场导向，国有企业实现了经营效率和国有资本效益的双重提升。

从重点领域的中央企业来看，国家发展和改革委员会的数据显示，在前三批50家混合改革试点企业中，有48家实际开展了试点项目，12家基本完成了设立新公司、重建公司治理机制、激励机制制度化等主要任务。2018年，大多数完成主要改革任务的企业实现了10%以上的增长率。完成股权激励的企业平均劳动生产率提高26%以上，企业平均净资产收益率比上年提高37.9个百分点，数据对比试点企业资产负债率平均下降5.2个百分点。目前，第四批160个中央企业混合改革试点项目正在抓紧制定实施方案。

从地方国有企业的角度来看，在改革加快的同时，不断放宽持股比例，利用资本市场深化国有企业改革已成为一种趋势。最近登陆的格力电气股份有限公司创造了一个“无控股股东和实际控制人”的模式。

资本市场已经成为国有企业市场化改革的重要阵地。“上市已经成为国有企业混合改革的重要平台。”国务院国有资产监督管理委员会研究中心研究员周表示，在混合改革中，许多地方都提出要积极推进资产证券化，提高国有企业资产的整体流动性，吸引更多的外部资本参与混合改革。

许多地方明确提出要加快国有资产上市。例如，上海已明确表示，到2022年，将基本完成竞争性国有企业整体上市或核心业务资产上市。深圳提出要深入实施“上市公司+基金”战略，努力打造资本市场“深圳国资部”。

“地方混合改革明年将明显加快，呈现‘百花齐放’的趋势。”专家认为，加快地方国有企业混业经营改革，不仅可以提高竞争性国有企业的经营效率，提升国有资本保值增值水平，还可以缓解地方财政短期收支缺口，激发民间资本投资热情，改善经济供给结构。

制定新方案，增强改革发展动力

目前，SASAC正在努力研究制定国有企业改革三年行动计划。《中国证券报》记者近日获悉，该行动计划预计最早将于明年第一季度发布。

“未来三年，国有企业的混合改革仍是重中之重。在新的时间表和路线图的指导下，混合改革将再次按下加速按钮。”一位国有专家表示，未来三年将是国有企业改革的关键时期。在推进混合改革、加强国有企业监管、增强研发创新能力、强化金融硬约束等关键领域和关键环节，提出明确的任务和措施，制定可量化和可衡量的具体指标。

“2020年，资产证券化和股权激励将成为国有企业改革的最大吸引力。”周表示，随着中央企业控股上市公司股权激励文件的出台，中央企业控股上市公司实施股权激励和员工持股的情况有望大幅增加。这将为上市公司注入发展动力，并为资本市场释放新的红利。

此外，有效执行现有政策是深化改革的关键。中国企业研究院首席研究员李进认为，从前三批混合改革试点来看，主要有四种方式，即存量资本混合改革、增量资本混合改革、证券化混合改革和特殊管理股份混合改革，沿着“引战、重组、活化、增效”的混合改革逻辑链条加速推进。混合改革仍是下一步国有企业改革的首要任务。以可量化和可衡量的指标为导向，“抓落实”是下一步的重点，国有企业混业改革有望在战略领域继续取得突破性进展。