优刻得首尝同股不同权 科创板包容多元化“新生”

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2019年后，科技局的“试验田”为“硬技术”之花浇了一盆冷水；到2020年，注册系统如何扩展有用的经验，并继续写股票和渐进式改革的篇章？值此辞旧迎新之际，上海证券交易所针对“注册制度:从理念到实践”的主题，发表了一系列关于“试行注册制度”的报告，回顾了改革的初衷，梳理了改革实践，评价了改革的成效，分析和评价了改革理念是否指导了改革实践，是否通过案例陈述转化为实践经验，为注册制度全面落地的硬仗做好了准备。

记者齐豆豆编辑邱江

12月30日，优科德发起了一场线下调查路演。这离其登陆科技股只有一小步，但却是a股市场的一大步。随着优科德的上市，a股市场将迎来第一家同股不同权的上市公司，资本市场改革的新篇章将揭开。

科委给了时代机遇，注册制度释放了改革的勇气，越来越多的“硬技术”资本梦想从“实验场”闪亮登场。优科德是一朵科技“花”，在科技板块包容、多元的环境中不断适应、茁壮成长。在资本市场研究专家看来，尤可德的实践再次尝试了注册制度的精髓，坚持以信息披露为核心，将发行和上市中的相关习惯性实质性判断转化为信息披露要求。

“这是制度上的创新，也是监管理念的改变。这有利于借助国内资本市场发展高质量的科技创新企业，也有利于普通投资者分享硬技术企业的增长红利。”资深投资银行家王说。

在成长壮大的过程中，科技创新企业往往需要持续的资本注入，需要经历多轮融资。如果采用同股同权机制，每一轮融资都会以更大的比例稀释创始团队和核心管理团队的股份，创始团队和核心管理团队的股份会越来越低，这将对创始团队和核心管理团队持续的创业热情产生不利影响。然而，这类企业高度依赖创始团队和核心管理团队。资本的作用只是支持企业的发展和壮大，而企业的核心灵魂是创始团队和核心管理团队。因此，市场发明了一种新的股权结构来区分投票权，从而确保创始团队和核心管理团队对公司的控制。

让你与众不同的是，因为你设置了特殊的投票权，所以你有“同股不同权”的身份。优科德是中国领先的中立第三方云计算服务提供商，致力于为客户打造安全可靠的云计算服务平台，是首批通过工业和信息化部可信云服务认证的企业之一。目前，公司已为全球业务中的数万家企业客户提供云服务支持，并拥有数亿间接服务终端用户。

2018年10月，中国移动资本(China Mobile Capital)搭乘“班车”，进行ipo前的最后一轮融资。本次融资后，公司三名联合实际控制人季昕华、莫险峰、华坤的总持股比例下降至26.83%。

因此，优科德设立了特殊表决权股份的安排——普通实际控制人季昕华、莫险峰、华坤持有的a股对应的表决权数量是其他股东持有的b股的5倍。因此，季昕华、莫险峰、华坤通过设定特别表决权持有发行人64.71%的表决权，三人对公司的经营管理及需要股东大会解决的事项拥有绝对控制权。

在此之前，“同股不同权”在a股市场没有生存土壤。今年年初，《关于在上海证券交易所设立科技板块和试点注册制度的实施意见》明确规定，允许特殊股权结构企业和红筹企业上市。科技板块为拥有相同股份但不同权利的企业打开了a股的大门，如优科德。

同时，为满足科技企业的多元化需求，科技局精心设定了多元化和包容性的上市条件。除了设定以“市值”为核心的多套上市标准，提供市值、净利润、现金流、收益、R&D投资等指标不同组合的五套上市标准外，还专门为红筹企业和特殊股权结构企业制定了两套上市标准，共有七套标准供企业自主选择。优科选择的第二套标准是:“预计市场价值不低于50亿元，最近一年经营收入不低于5亿元。”

在投资银行家眼中，科技板块满足了不同类型科技企业的需求，解决了用同一模型衡量所有企业的问题，使部分科技企业有机会尽快登陆资本市场，实现基于未来增长的跨越式发展。

此外，优科德成功的注册实践再次验证了注册制度的本质，即坚持以信息披露为核心。根据登记制度改革的要求，在发行上市审核实践中，信息披露应考虑解决不违反发行上市基本条件的具体问题。

具体来说，在审批制下，利润大幅下降的企业可能达不到隐性发行的门槛，而在登记制下，它们坚持以信息披露为核心，要求企业向市场充分披露原因和风险程度以供判断。以优科德为例，2019年1月至6月，公司净利润同比下降84.31%。在充分披露下跌原因和风险预警后，这一问题不再成为发行和上市的实质性障碍。