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10月14日,兴泉基金的子公司兴泉河台抛出了一个“炸弹王”,吸引了近500亿元的黄金,瞬间成为业内的“净亏损”。

一名10岁的公募基金工作人员在微信上给《商业日报》记者留言:“是的,市场上只有一只兴泉基金。”

似乎在过去的两三年里,以公共基金为代表的大型资产管理行业已经逐渐进入了“网红”时代,规模达100亿的新产品时有出现,以此来展示自己的面孔,刷刷自己的存在感。回顾过去,100亿元基金爆发的时代仍停留在2006年、2007年和2015年的三次牛市中。

大资管行业渐入"网红"时代:国君资管等现四大共同点

大多数时候,投资者会为是否“上车”而苦恼。“上车”后,你不下车吗?我们怎样才能找到真正的爆炸基金?因为,历史已经被数十亿的资金所伤害。

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事实上,如何做到这一点也很简单:拿一个"放大镜"去探索这些净红色和爆炸性基金有什么样的共同土壤。

对此,国家商报记者选取了公共基金领域的国泰君安资产管理公司(以下简称郭俊资产管理公司)、上海东方证券资产管理公司(以下简称郑东资产管理公司)和兴泉基金作为样本,从公司管理、发行时间、长期业绩和专业投资者等角度进行思考,从中寻找可以借鉴的地方。

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郑东资产管理:培育内部实力+价值的白马股票

在证券公司的资产管理学派中,郑东的资产管理无疑是一个独特的选择。当许多同事提到它时,他们喜欢把它描述为“闭门练内功”。

让我们先看看郑东资产管理公司的收入。2017年,郑东资产管理旗下的公募基金业绩非常抢眼,不少基金业绩超过50%,这也使得郑东资产管理完全进入公众视野,在投资者心中形成了很高的期望。从那以后,郑东资产管理公司推出的大部分产品都在一天之内销售一空,有迹象表明它们正在逐渐变得正常。

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让我们来看看郑东资产管理公司旗下基金的尴尬份额的情况。价值投资一直是郑东资产管理公司宣传的投资风格。在郑东资产管理的运作中,也淡化时机,注重“与优秀企业共同成长”。伊利股份、海基会、潍柴动力、贵州茅台等郑东资产管理较重的品种属于大白马股范畴。从某种意义上说,它是一家典型的公司,拥有巴菲特定义的“护城河”。

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如果你仔细观察,郑东资产管理公司选择的公司往往表现出这样的特征:净资产收益率(roe)在20%以上,年增长率在15%以上,资产质量优秀,管理团队优秀,同时分红率较高。这解释了为什么在2017年,郑东资产管理公司的资金受到市场的追捧。

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此前,曾任郑东资产管理公司董事长的陈光明在他的母校上海交通大学的一次演讲中说:“价值投资最重要的是记住估值。例如,我们估计内在价值和价格在三至五年内将增长15%以上,也就是说,在我们能够进入我们的视野之前,它将满足每年15%以上的增长。如果你觉得它没有达到这个目标,它就不是价值投资的目标。”

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此外,他还解释了为什么价值投资是有效的。这是因为价值可以通过股息和回购、更多的并购机会、大股东和管理层增持以及市场趋势机会来实现。如果一家公司真的被低估了,管理层会想增加持股。当然,会有市场趋势机会,而且每隔几年总会有一些波段机会。

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《全国商报》记者注意到,郑东资产管理下的基金交叉持股现象非常明显,整体风格趋同,个性不太突出。如果你符合a股上市公司和郑东资产管理公司股票池的筛选规则,你会发现他们能提供的目标并不多。此外,郑东资产管理公司的基金经理几乎都是由公司自己培养的。然而,如果我们仔细分析,我们仍然可以看到基金经理之间的差异。林鹏在市场上很有名,他的股票集中度很高,而一些年轻的基金经理分散持股,而其他人则更喜欢高得分的红股。

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回首往事,我们不得不提及郑东“忍受孤独,独自行走”的日子。2012年下半年,整个经纪资产管理行业进入外包和渠道业务快速扩张时期。有一段时间,每个家庭的资产管理规模都很大,只有郑东资产管理公司还在坚持。郑东资产管理公司的整个高级管理层都承受着巨大的压力,内部也存在着巨大的争议。一些曾经在渠道和销售团队工作的人已经选择离开。

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“坦率地说,管理人员忍受孤独的忍耐力是最重要的。俗话说,专业人士做专业的事情。刚才市场招聘的总经理大多是职业经理人,任期三年,不能长期任职。股东派来的总经理不够专业。”一位在基金行业有15年经验的人告诉《国家商报》。

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值得注意的是,2018年,陈光明正式辞去郑东资产管理公司董事长一职。作为前舵手,郑东资产管理公司已经烙上了他深深的印记。在2018年疲弱的市场中,郑东资产管理公司的资金整体回撤明显,导致2018年业绩波动,令许多投资者感到不安。然而,原有的投资研究体系和包容的文化氛围依然存在。这只是郑东的资产管理,风格相同。如果你想赢得时间的“玫瑰”,它将需要更长的时间来测试。

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郭俊资产管理:全面推进+泛价值投资

大规模集合公开发行的转型是当前证券公司资产管理的热点问题。虽然不是第一个这样的集合产品,但9月16日,国泰君安资产管理(以下简称郭俊资产管理)的君德明仍在一天之内筹集了创纪录的122亿元,这不仅远远超出了郭俊资产管理30亿元的内部预期,也引起了整个券商资产管理行业的关注。

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让我们来看看郭俊资产管理公司股票团队的记录。老实说,并不是郭俊资产管理公司的股票团队给经纪公司的股票投资留下了第一印象,所以他们的成就多少有些令人惊讶。

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让我们来看看郭俊资产管理股权团队的持股情况。去年,国君在资产管理权益上的投资明显偏向于大消费的理念,而五粮液、泸州老窖、洋河等大众化白酒板块也“喝”了不少。

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被郭俊资产管理公司视为自身投资理念的泛价值投资战略,也是近年来慢慢形成的。这一思想将传统的价值股和成长股的区别统一到一个框架中,其唯一的标准是股票的价格是否低于企业的价值。简而言之,就是性价比。

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此前,国家商报记者与郭俊资产管理公司的投资者就选股标准进行了简单交流,发现他们强调只赚自己知道的钱,而不是盲目追逐热点,并严格执行了成本效益投资策略。

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目前,他的团队中的两位主要投资经理张军和马军有着不同的投资风格。张军喜欢读书,除了专业书籍,他还经常读一些经典著作,比如《论语》。在投资方面,他更喜欢思考市场的大趋势,并且对大消费和化工行业有着深刻的了解。出生于通信行业的马军对tmt有着自己独特的诠释,操作上也更加灵活。

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郭俊资产管理的股权团队也在资产管理和外包业务的主要渠道中复制固定收益业务的规模,这在行业中是罕见的。他们的投资和研究系统是一体化的,这也不同于现有的业务划分系统,许多证券公司管理一个投资经理和几个研究人员。从郭俊资产管理股权团队的发展来看,2012年加入的王健、栾杰、张军之后,逐渐形成了自己独特的资产管理股权投资理念体系,并处于不断完善之中。

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“建立一个成熟的权益团队需要很多钱。需要三年时间磨合,五年时间基本成熟。股票团队已经测试了市场上的许多爆炸性产品超过10年。随着产品规模的扩大,如何培养管理大型基金的能力,是一个考验,郭俊资产管理公司还需要努力工作,经历更多的牛和熊来完成。”这是证券经纪人对郭俊资产管理的评估。

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兴泉基金:精心培育权益+精心选择发行时间

继去年1月兴泉基金子公司兴泉安泰获得327亿元募集资金后,今年10月兴泉安泰创造了近500亿元募集资金,配售比例仅为12%,无疑被市场列为爆炸性产品。

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许多基金从业者认为,品牌时代到来后,这是一个从量变到质变的过程。据记者回忆,兴泉基金从成立之初就奉行“不多数量,只高质量产品”的战略,15年来一直坚持。如果你看看目前兴泉基金的所有产品,仍不足30种,远远低于行业平均水平,这在公募基金行业是罕见的。特别是产品成立时间方面,2007年和2013年兴泉基金没有发行新产品,估计整个市场只有一个。

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兴泉上市第一天,就遭到了许多投资者的质疑。对于一个理性的投资者来说,看到如此大的规模,他肯定会觉得基金经理的操作只能是配置大盘股来维持充足的流动性。兴泉基金成立一两年来,业绩或许不那么抢眼,但三年多之后,将会发现其持续“长跑”的强大能力。

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以混合基金为例,先看看豪迈基金对兴全股权的主动管理能力分析,再看看兴全基金第三季度末的持股情况。

在过去的10年里,关于兴泉基金在某个行业某个时刻的强势地位,以及它踩了多少“雷”的消息并不多见。事实上,强化安全边际的思想,控制股票和投资组合的下跌,一直是兴泉基金所强调的投资文化。虽然他们有一个共同的研究平台,但兴泉的基金经理们也呈现出不同的投资风格。在老一辈人中,董、、谢之渔无疑是其中之一。不过,从董以往的投资风格来看,也有投资业绩不佳的股票,但他有很强的投资组合管理能力,经得起时间的考验。而谢志宇在产业结构上更为均衡。年轻一代基金经理的重新定位属于整个系统的内生培育,其投资理念也遵循着公司的文化理念——从安全边际的角度来看,先看向下的空,然后再看向上的空.在他的研究中,他偏向于消费行业和消费。然而,从过去几年的表现来看,兴泉基金在风险控制方面有更突出的能力,尤其是在市场剧烈波动的时候。

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说到兴泉基金,有几件事必须提及。2007年的红牛市场是基金销售最好的一年。那一年,公募基金行业大力拆分分红,基金公司资产管理规模也突飞猛进。但是,兴泉基金并没有拆分和分红。当时,兴泉基金前总经理杨东甚至在巨大的压力下督促基层群众赎回6000点以上的基金。2016年1月6日,兴业全球基金特别账户投资部副主任齐鲁在朋友圈子里建议:“我建议客户赎回,因为我今年管理产品赚不到钱”,赢得了“最尽职尽责的基金经理”的赞誉。然而,兴泉基金几次逆市的做法也让市场投资者记忆深刻。

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2017年1月,杨东离职,庄接替方圆。股权投资的内幕信息和文化仍在继续。然而,近三年来,兴泉基金的风格似乎发生了微妙的变化。由于庄最初负责工业证券的固定收益业务,而兴泉基金最初的战略是以股权为主,兴泉基金逐渐呈现出与股权和固定收益同步的格局,规模增长速度也比以前更快。

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最后,从这些爆炸式基金诞生的源头来看,为了赢得“时间玫瑰”,上述三种资产管理机构有以下相似之处:第一,管理层有一颗能够承受孤独的心;第二是珍惜你的羽毛:当市场好坏时,选择保持沉默;当市场好坏时,选择面对困难;三是优秀的文化激励机制:弱化短期考核,将考核延伸到中长期,给团队更多的成长空空间;第四,优秀的专业投资者聚集。

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此外,国家商报记者还想说,爆炸性产品的诞生必须是良好的资产管理机构和专业许可证持有者的共同成果!

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