金嗓子多元化折戟 产品单一、稳定业绩靠涨价

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金报告业绩大幅提升，而公司的股价仍像一潭死水。国际市场的投资者对这家老牌中国明星公司的未来增长并不乐观。

金桑子咽喉片的市场上限是显而易见的，近年来稳定公司业绩的主要手段是提价。

2016年，该公司推出了草本饮料，试图在饮料市场获得份额，但很快就在市场上消失了。

凭借润喉片，金山子于2015年在香港上市，市值一度超过60亿港元。如今，它已经下跌了近80%，只剩下14亿港元。

提高价格和毛利

近年来，锦桑子(06896.hk)稳定业绩的关键是提高产品价格和毛利率。

根据金字子过去几年的财务报告，斑马消费发现公司最重要的收入来源金字子润喉片的价格从2014年的4.3元涨到2018年的6.0元，今年上半年又涨到6.33元，产品价格涨幅达到47.21%。

期间，咽喉片的单位成本也有一定程度的增加，从2014年的1.1元增加到2019年上半年的1.42元，增幅为29.1%。

该公司高度依赖金蝎利咽片(otc)。多年来，金蝎咽喉片为公司总收入贡献了约90%。

今年上半年，公司营业收入为3.55亿元，同比增长22.5%。公司总收入的增长主要是由于咽喉片销量的增长。

数据显示，今年上半年，咽喉片的收入为3.18亿元，同比增长22.5%。

在此期间，公司的另一个产品厚宝(食品)也显示出显著的增长，其收入为人民币3200万元，同比增长27.1%。

据公司介绍，咽喉电影收入的增长主要是由于上半年全国频道的重塑，而公司两票制频道的优化也取得了成效。

2017年在全国范围内推出的医药行业“两票制”冲击了医药行业的传统销售体系，金嗓子也不例外。

公司原有的三级分销系统已不能满足新的要求。在那一年，该公司的咽喉电影收入大幅下降16.9%，其业绩下降超过40%，录得6138万元，这是自2012年公开披露业绩数据以来的历史最低水平。

包装是最大的成本

金蝎子的创始人江佩珍有她自己的特点。当企业濒临灭绝时，她从一系列的科研成果中发现了润喉糖的配方，这造就了今天的金蝎子。

2003年，她凭借一顿饭赢得了足球小罗，于是就有了一个著名的电视广告“罗达金子子”的平台。

即使该公司于2015年在香港上市，江佩珍夸张的锣声也成为了永恒的经典。

在普通人看不到的地方，江佩珍更显示出它的能力。

2013年，金色蝎子升级了其主要产品咽喉片，其核心是改变包装，将过去畅销的20片/盒的经典版本改为12片/盒的升级版本，从而减少了数量并提高了价格。

据公告称，2013年，该公司喉部产品的经典版和升级版同时售出。经典版的价格是4元/盒，而升级版是4.4元/盒。

只有这一变化才能将公司的毛利率提高到一个更高的水平，达到70%以上。

产品包装规格的变化也改变了公司的成本结构。

2012年和2013年，公司包装材料成本分别占运营成本的38.1%和36.3%；原材料分别占31.0%和25.4%。

多年以后，包装材料在公司主要业务成本中所占比重越来越大，而原材料所占比重越来越小。

2018年，包装占45.3%，原材料占24.4%。今年上半年，这两组数据分别为45.5%和22.3%。

多样化和挫折

显然，该公司能够认识到由于严重依赖咽喉药片而一直存在的风险。

根据Zebra的消费情况，2014年至2018年，公司咽喉产品的年销量保持在1亿至1.2亿箱之间，这在一定程度上反映了咽喉产品市场需求的瓶颈。

受2017年两票制的影响，该公司咽喉片的年销量跌至低点。

该公司还试图扩大其市场，并向全世界销售其产品。

截至今年6月底，金桑子产品已出口到全球44个国家，日本和蒙古市场今年将有新的发展。

公司的另一项食品咽喉宝是一项令人尴尬的任务。咽喉产品从2005年开始上市，现在年销售额只有5000万元左右。

该公司将注意力转向了拥有更大市场的饮料行业。凭借公司在润喉方面的长期积累，公司选择了草本饮料细分市场，并于2016年推出金蝎植物饮料，以“清嗓子，让世界听我说！”为大规模推广广告语言，并赞助流行综艺节目如蒙面歌手和猜谜。

巨大的投资没有达到预期的效果。

当年，金山子实现净利润1.03亿元，同比下降33.4%，主要原因是植物饮料业务亏损。

由于植物饮料的引入，公司的“其他产品”收入在2016年增长了143.2%，达到4450万元，然后继续下降，2018年仅达到1210万元。

根据斑马的消费调查，天猫超市金桑子植物饮料的月销量不到500件。