9月27日券商晨会研报汇编

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[苏州证券]

电气设备:8月份装机功率为3.47千兆瓦时，同比下降17%，环比下降26%。2019年1月至8月，累计装机容量为38.19千兆瓦时，同比累计增长65%。从电池制造商的角度来看，宁德时代8月份的装机功率为2.35千兆瓦时，同比增长59%，环比下降24.8%，月度市场份额为67.6%。从车型来看，客车仍是继公交车之后电池消耗的主要力量。8月份，乘用车发电量为2.83千兆瓦时，同比增长27%，同比下降5%，占比升至81。投资建议:国内市场短期生产调度已于上半年回升至高点，第四季度有望迎来一个冲量。年销售量估计为140万辆。然而，预计2020年在政策层面将有放松的可能，tob市场仍将增长，而toc市场是20年的转折点，2020年仍保持200万辆的预期。国外主要电气化平台相继推出，包括大众meb平台、宝马、德姆勒eqc等。新款id.3和taycan的订单已经足够，这表明消费者认可电动汽车，2020年将是海外电气化的第一年。我们相信，meb和Tesla的供应链，包括2020年lg产业链的增长，将会重点推荐各个环节的领导者:电池领导者(宁德时报、比亚迪、益威锂能、新万达、郭萱高科技)；中游材料负责人(浦泰来、兴源材料、新竹帮、科达里、党生科技、天赐材料；恩杰股份、杉杉股份)；核心组件(汇川科技、宏发股份)；同时，推荐高质量的上游资源，如钴和锂(华友钴业和天骐锂业)。

[华中证券]

非银行:对中国人民保险集团的深入研究:PICC人寿正迎来经济增长的转折点，并将从被低估转变为PICC价值的重要增量来源。PICC P&C保险的净资产收益率可以稳定在13-15%的高水平。目前，寿险和健康险的利润和ev正面临一个上升的转折点，其增长潜力不可低估。目前，PICC集团持有的中国财产保险市值(1281亿)与PICC集团几乎持平。可以看出，市场基本上不对其他业务如人寿保险和健康保险进行估值，或者对集团给予较大的折扣。我们判断PICC集团的股价被严重低估。同时，我们判断中国的财产保险也是被低估的。我们采用分段估值，PICC P&C保险的估值分别采用市场价值和1.4倍动态pb。此外，我们针对主要同行调整了PICC人寿保险和PICC健康保险的精算假设，降低了市盈率，PICC人寿保险给出的市盈率为0.8倍(调整后)，PICC健康保险给出的市盈率为0.6倍(调整后)。以两种情况下的平均估值计算，本集团的目标价格为4.32港元，较当前价格/0/高出35%，给予买入评级。

电子产品:华为发布vrglass，预计巨人的进入将引爆vr产业。2019年9月26日，华为mate30系列手机在中国银行新闻发布会上正式发布，售价2999元，预计将于12月推出。早在7月19日初，我们就发布了“5g终端硬件机将先看vrar”的报告，对vr行业持乐观态度。目前，我们重申，我们对虚拟现实领域的逻辑非常乐观。1)vr硬件进入迭代周期，新产品密集发布，巨头进入市场引爆行业。华为发布的vrglass轻量级解决重量痛点+低成本有望成为爆炸式增长，看好产业链中相关公司的灵活性:Goer(组装)、鑫王达(手柄)；2)虚拟现实产品链加速了成熟，技术迭代打破了痛点；3)5G建设加速，5g+超高清解放了大屏幕的社会生态，便携式超高清显示器推动了虚拟现实需求。

医药:集中采购试点扩大计划将于年中公布，医药结构市场预计将继续推出。1.批量采购的扩大给被选中的企业带来了新的、明显的增值，有利于计价的周期性修复。建议重点关注乐普医疗、华海制药等入选企业。2.关注企业产品梯队和长期成本控制。建议关注仿制药梯队和原料制备一体化的企业:科龙制药、中国生物制药、华海制药等。3.创新是战略投资方向。建议以创新药物及其产业链为重点:创新药物以恒瑞制药、北大制药等为重点。，创新药物产业链cro/cdmo专注于泰格医药、凯莱英、无锡制药、康龙化工等。

[川财证券]

计算机:频繁的政策推动新兴技术和智能交通行业的融合，有利于子行业的龙头企业。近年来，智能交通政策频繁出台，完善了科技创新机制，创造了良好的竞争环境。根据市场研究机构marketandmarketets的数据，全球智能交通将从2017年的2296亿美元增长到2022年的5948亿美元，复合年增长率为21%。中国智能交通协会主席吴忠泽预测，到2020年，中国智能交通领域的市场将达到1820亿元，智能交通行业前景广阔。智能交通行业发展逐步成熟，潜在企业进入了行业集中度较低的智能交通行业；此外，区域分工的构建导致了明显的产业区域化特征。因此，在行业中有较大影响力的公司有望获得更高的市场份额，并率先享受政策红利。建议重视智能交通领域。相关目标是中国第一大导航电子地图制造商、世界第五大导航电子地图制造商、杜佳科技(深度培育智能轨道交通)和钱芳科技(智能交通行业领导者)。

钢铁:随着70周年纪念和供暖季节的到来，我们应该警惕今年第四季度供应方环保和限产超出预期。9月底，由于北方恶劣的天气扩散条件，河北、山西、山东等地纷纷加紧开展环保和限产措施。其中，唐山市“十一五”前后的限产又回到了50%，理论上影响了平均每天17万吨铁水，比上个月增加了12万吨。同时，9月底，环境保护部发布了《2019-2020年北京、天津、河北及周边地区秋冬季大气污染综合治理行动计划(征求意见稿)》。与去年的官方草案相比，今年还强调全面禁止，并没有明确钢铁、焦化等生产企业的生产限制。强调差异化应急管理，细化分级方法，确定甲、乙、丙级企业:在重污染期间，甲级企业不得采取减排措施；乙类企业可适当减少减排措施。9月底，唐山发布了最新的钢厂评级，包括2个B级，涉及1640万吨的生产能力，重污染天气不能限制生产；有29家C级企业，生产能力为1.1亿吨，在污染严重的天气下，产量限制在20%至55%之间。根据评级，2019-2020年唐山地区供暖季限产比例预计在31%左右。