中国广核顶格涨停 IPO发行机制实现创新

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8月26日，中国通用核电有限公司(以下简称中国通用核电)在深圳证券交易所中小板上市。截至10:00，中国通用核电的每日限额为3.59元。作为核电行业的“巨人”，中国通用核电在ipo定价过程中一直受到市场的关注。据保荐机构(主承销商)CICC相关负责人介绍，作为今年最大的a股ipo项目，中国通用核电股份有限公司与以往不同，更加独立、审慎、合理，向市场化定价方向迈进了一步。据报道，该项目是近年来首次a股ipo定价依赖专业投资者独立报价的项目，与募集项目规模无关。

发行定价独立筹集的资金与用于筹资项目的资金规模无关

“中国通用核电a股ipo项目与其他ipo项目在发行计划上的最大区别在于定价方法的设定。”CICC项目负责人王检养表示，中国核电总公司在初步询价公告中表示:“本次发行的定价将根据初步询价结果确定，发行规模不确定。招股说明书中所述的“拟使用的资金数额”并不构成对本次发行定价和实际募集资金数额的任何形式或程度的指导。”

市场人士指出，中国核电总公司7月31日发布的招股说明书并未说明用于补充营运资金的金额，并明确指出发行规模不确定，因此不能像以前那样通过募集资金的投入来计算发行价格。"发行前发行价格的不确定性也能反映真实询价的结果."市场消息人士称。

根据中国通用核电有限公司的公告，本次发行最终募集资金为125.7亿元，扣除发行费用后的净募集资金为123.9亿元。其中，110亿元用于项目单位建设，其余13.9亿元用于补充营运资金。“这表明，最终定价确实是基于市场的调查结果，筹资规模与用于筹资项目的资金规模脱钩。”王检养说。

本期中国通用核电股份有限公司的最终价格为2.49元/股，对应的稀释市盈率为14.60倍。这一数字比初步询价日2018年a股可比公司中国核电的静态市盈率低18.15倍，比初步询价日前最近一个月的“d44电力、热力生产及供应行业”的行业静态市盈率低18.50倍。

"这反映了谨慎合理的发行定价."CICC资本市场部主管丛辉表示，此外，发行价并不等于筹资项目资金总额除以已发行股份数的价格，这反映了投资者报价的独立性。

本次发行采用战略配售方式

中国通用核电也采用了战略布局方法。据项目负责人CICC介绍，这是继产业富联、PICC之后，五年来主板、创业板、中小板的第三个ipo项目。

记者查看了工业福利和PICC的发行结果中的战略配售比例，发现工业福利的战略配售比例为30%，PICC的战略配售比例为43.82%，而中国核电总公司的最终战略配售比例为50%，是三者中最高的。中国通用核电引进的八大战略投资者主要是中央企业或其下属企业、国家级投资基金或其下属企业以及具有长期投资意愿的cdr基金。CICC负责人表示，引入战略投资者有利于缓解二级市场大规模发行带来的压力，也有利于公司股价的长期稳定。

丛辉表示，机构投资者对此次ipo的反馈相对积极，更加市场化的IPO定价也促使机构投资者真正挖掘公司价值。从发行结果来看，机构投资者可以配置的每个账户的比例和数量也更多。“这更像是由机构投资者主导的成熟市场。发挥公司价值的判断，也有利于资本市场的价值发现功能。”

东兴证券非银行首席分析师刘家伟也认为，投资者心态更加理性，a股定价更加合理。与此同时，这也与机构投资者在市场中所占的比例越来越大有关，ipo估值和定价人为偏高的情况正在减少。"我认为更合理的趋势和更合理的估值定价将变得更加正常."刘嘉伟说道。(王鸿)