桂林旅游隐现“新奥系”身影 王玉锁会是救星吗？

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桂林旅游在7次未能出售丰裕岩公司后选择了再次上市。公众舆论继续围绕着无人关心的不良资产骚动。令人尴尬的是，桂林风景最好的老景区的上市公司现在却以这种方式获得关注。

7月8日晚，桂林旅游(000978.sz)宣布已从北部湾产权交易所收到《关于桂林荔浦丰裕岩旅游有限公司51%股权和9385.31万元债权转让项目上市的函》，截至上市期满，不打算与受让方进行投标。

同时，桂林旅游表示，将继续委托北部湾证券交易所根据相同的上市条件延长上市时间，直至拟受让方募集完毕或2019年11月12日。

“广告”曾经是桂林市教材中的一道风景线，但现在却面临着挑战。它试图分离陷入困境的子公司。7月5日，桂林旅游还宣布将转让另一家业绩不佳的子公司桂林归真投资房地产有限公司65%的股权。过去一年，该公司亏损超过500万元人民币(下同)。

尽管大多数子公司业绩不佳，但对桂林旅游的投资还是获得了不错的回报。2018年，两家名为桂林鑫奥燃气的公司贡献了超过四分之一的净利润，如果将政府补贴等非经常性损益排除在净利润之外，这一比例甚至更高。

在这两家做出突出贡献的燃气公司背后，被誉为“中国燃气之王”的王玉锁，以及近年来对旅游业情有独钟的新奥集团，都隐约可见。对于这个老景区的问题上市公司来说，“新奥法”会是一剂解药吗？

桂林旅游自助

桂林旅游业正在不断剥离不良资产。

7月8日晚宣布成立的丰裕燕公司只是亏损的子公司之一。据公开信息，丰裕岩公司成立于1995年，主要经营丰裕岩酒店和丰裕岩洞穴旅游。在“公司核心竞争力”的披露中，桂林旅游表示有权经营丰裕岩景区50年(1998 -2048)。

距桂林荔浦县16公里的丰裕岩风景区，因岩石中的地下河富含油和鱼而得名。主要景点有内陆土地、文化娱乐、民族风情等。这是中国首批4a级旅游景区，由世界旅游组织推荐。然而，丰玉岩并不是桂林旅游的唯一溶洞景区，而距阳朔仅3公里的银子岩景区显然更受欢迎。

2018年，银子岩景区接待游客279.39万人次，同比增长14.66%；丰玉岩景区仅接待游客12.25万人次，同比下降12.44%。

在2018年年报中，桂林旅游的11家子公司大多表现不佳，只有4家实现盈利，累计亏损5290.58万元。桂林旅游前几年的业绩报告也显示，这些经营状况令人担忧的子公司使桂林旅游陷入困境。

例如，全资子公司丹霞旅游在2017年和2018年分别亏损1737.7万元和1772.0万元；全资子公司旅游汽车公司2017年亏损1407.11万元，2018年亏损813.7万元；持有70%股份的罗山湖旅游在2017年和2018年分别亏损1163.7万元和930.39万元。

2016年，桂林旅游明确了“下决心处置资产，不扭亏为盈”的战略重点。桂林旅游当年净利润只有598.5万元。如果扣除政府补贴2869万元，数据将更加糟糕。在年度报告中，桂林旅游将净利润的下降归因于其子公司归真计提的资产减值准备和坏账准备。

除了剥离不良资产，近年来在桂林旅游业引起广泛关注的另一个行动是押注“旅游演艺”。

2015年，桂林旅游与宋城演艺联合成立公司，在阳朔地区打造“漓江古情”项目，总投资约8.05亿元。在合资公司中，桂林旅游拥有30%的股份，目前共投资1.95亿元。项目一期于2018年7月27日投入运行。根据年报数据，当年桂林旅游业增长约21万元，与之前1亿元的投资相比，可能需要很长时间才能恢复。

与宋诚表演艺术的合作才刚刚开始。桂林旅游于2018年11月成立桂林生动莲演艺发展有限公司，开发“镜秀生动莲”项目。据公开信息，活莲公司注册资本为人民币5000万元，由银子岩公司100%拥有。然而，截至2018年12月31日，银子岩公司尚未缴足资本。一些媒体透露，该项目的登陆进度表现未能达到预期。时代财经打电话到桂林旅游秘书办公室询问此事，但相关工作人员否认了这一说法。另一方表示，它从未在今年5月1日宣布开业。对于目前的项目进展和预期，工作人员只是简单地回答“仍在建设中。”

除了《漓江古恋》和《镜花缘》，桂林还有一个著名的现场表演，就是张艺谋导演的《印象刘三姐》，于2004年3月20日首次正式上演。2017年，它售出了162万张门票，票房收入达到2.1亿元，净利润近1亿元。

但这并不意味着押注“旅游表演艺术”没有风险。《2015年中国旅游经济运行分析》和《2016年发展预测》显示，中国有300多个现实生活中的表演项目，但只有约9%是真正盈利的。

丽江是一个老式的旅游目的地，近年来随着大型现场表演《印象丽江》的上演，丽江的表演有所下降。《印象丽江》于2006年7月正式首播，是张艺谋创作团队继《印象刘三姐》成功之后，又一次旅游文化的精彩表现。随着丽江演艺市场竞争的加剧，2018年《印象丽江》共演出520场，同比下降2.8%，实现营业收入9842.66万元，同比下降6.91%；净利润1953.04万元，同比下降29.50%。

“新奥地利体系”正在逼近

2018年，桂林旅游收入达到5.73亿元，较2017年的5.56亿元略有增长，增幅为3.02%，但净利润同比增长51.87%，增幅为2746万元。

在年度报告中，桂林旅游声称这主要是由于收入的增加和总成本的下降。同时，2017年12月31日，全资子公司报废旅游大巴，净亏损838万元，而今年同期，业务外支出减少965.5万元；另一个原因是投资收益增加，其中新奥燃气发展公司确认的投资收益同比增加303.64万元。

图表来源:桂林旅游2018年年报

根据桂林旅游年报，桂林鑫奥燃气发展有限公司是桂林旅游的股份制公司，主要从事燃气管道建设和安装业务，注册资本为1213万美元。根据《桂林旅游2018年年报》，在报告期内，桂林旅游以481.2万美元完成了桂林新奥燃气发展有限公司的增资，持股比例保持在40%不变。

时代财经查询了桂林旅游历年的财务报告，发现除了桂林新奥燃气发展有限公司之外，桂林旅游还参与了另一家企业桂林新奥燃气有限公司，其主营业务也与燃气相关，包括储气、加气和销售。

根据天燕查信息，上述两家公司的法定代表人为韩继深，注册资本分别为1360万美元和1213万美元。此外，两家公司的股权结构完全一致，大股东为新奥(中国)燃气投资有限公司，占45%，桂林旅游有限公司和荣成新奥燃气有限公司分别占40%和15%。

通过股权渗透，时代财经发现上述两家燃气公司的大股东新奥(中国)燃气投资有限公司实际上是由新奥能源控股有限公司100%控股，该公司董事长兼法定代表人是近年来对旅游业情有独钟的王玉锁。

这位河北富商，被称为“中国燃气之王”，从燃气起家，建立了鑫奥集团。2015年，由王玉锁控股的北部湾旅上市，业务涉及海洋旅游、健康旅游、景区经营开发、智慧旅游。然而，随着2018年7月北部湾旅更名为“新智慧认知”，这家旅游上市公司已经脱离了旅游的轨道，转型为“智能警务”和“公安大数据”。

同年7月，新奥集团收购了另一家上市旅游公司——西藏旅游。2018年5月，在“戴帽子”两年后，西藏旅游局试图通过出售酒店资产来“保护自己的外壳”。然而，新奥控股通过新沂启秀酒店管理有限公司收购了这五家酒店，最终西藏旅游业仍不得不面对业主更换的命运。

然而，据西藏旅游披露的信息，新奥集团并没有包括其天然气和其他能源业务。今年5月20日，西藏旅游董事长赵金峰宣布，在投资者接待日期间，他将继续专注于主要旅游业务。

好药还是别的什么？

虽然新智认知公司(前身为北部湾旅)的业务已经完全转型，但新奥集团对广西旅游的热情似乎并没有熄灭。据多家媒体报道，新奥集团已投资220亿元在广西开发多个旅游项目，其中红水河、巴马长寿健康国际旅游区110亿元，北海旅游项目及深度开发60亿元。

然而，这些报告大多停留在2018年。在广西河池市人民政府门户网站上，时代财经搜索到的最新相关信息是，河池日报于2018年9月28日报道了“红水河健康养生游项目建设第五次推介会”，新奥集团报道了相关情况，称已完成投资4020万元。

这和2016年新奥集团宣布与秦皇岛市政府合作的那出戏一模一样。当时，新奥集团与秦皇岛市政府合作的消息被媒体频繁报道，包括投资约46亿元的秦皇岛海上游、投资约54亿元的北戴河新区文化健康旅游综合体项目，以及与王潮歌合作打造的“唯秦皇岛”演艺项目。但在那之后，它陷入了沉默。

国泰君安的研究报告似乎找到了线索。据分析，新奥集团有限公司可以与当地政府建立良好的关系和深入的合作，为其他业务(燃气、能源，甚至智慧城市管理等)的发展和建设搭建沟通的桥梁。)在当地的未来。

桂林旅游与“新奥部”的合作始于2016年。桂林旅游是一家老牌的旅游公司，主要从事旅游服务和旅游服务相关业务，虽然时间很长，但与燃气公司建立联系还是令人惊讶的。在北部湾旅全面转型的背景下，声称在广西投资220亿元的新奥集团，是通过上市公司桂林旅游套现在广西的旅游项目投资，还是保持沉默？还不知道。

在2016年年报中，桂林旅游对自己的投资做了这样的解释:“主要目的是在稳定主营业务的同时，适当分散投资，提高公司抵御风险的能力。”

从两家“鑫奥燃气”公司的表现来看，这是一笔成功的投资。2016年，新奥燃气发展公司扭亏为盈，净利润持续增长。2017年净利润为1295.68万元，2018年达到2054.77万元。事实上，在桂林旅游2018年8040万元的净利润中，两家新奥燃气公司的贡献超过了25%。如果一年过去，这个比例将高达32%。

对于近年来因子公司管理不善而受到拖累的桂林旅游业来说，“鑫奥燃气”带来的持续利润增长令人振奋。时代财经致电桂林旅游秘书长办公室，询问除了参与两家新奥燃气公司之外，他是否与“新奥部”有更多的联系，以及今后是否会考虑其他合作机会。该工作人员否认这一点，声称“目前没有这样的计划。”桂林旅游秘书办公室向时代财经解释说，参与的公司只做燃气，并没有与旅游相关的业务。“我们参与的是桂林新奥燃气，即“北部湾旅游”(后更名为“新智认知”)，它是否由河北廊坊新奥集团控股并不重要。”

鉴于两家燃气公司带来的丰厚投资回报，时代财经询问桂林旅游今后是否会考虑扩大投资。另一方表示:“我们不能控股这家公司，我们不熟悉这项业务，我们没有专业团队，也没有经验。”该工作人员强调，这只是“股权合并，不是合并报表。”