六大因素支撑A股未来走强

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前海开源基金首席经济学家杨德龙

最近，市场预期美联储将越来越强烈地降息。美国联邦储备委员会主席鲍威尔7月10日在美国众议院金融服务委员会的发言中表示，由于全球经济疲软等原因，美国经济继续面临下行压力。美联储准备采取适当的行动来维持美国未来的经济扩张。从鲍威尔的讲话来看，美联储在下半年降息的预期大大增强，“鸽派”倾向明显。受此影响，美国三大股指均创出历史新高。

不久前，中国保监会领导人表示，将在审慎监管的原则下，给予保险公司更多的投资自主权，进一步提高股权投资比例。一旦保险资金投资证券的比例上限提高，保险公司可能会在下半年增加对a股的资金投入，从而为a股市场的表现增添新的动力。自去年下半年以来，监管部门从多方面推动保险资金入市，发挥机构投资者在股市中的作用，稳定了市场，促进了市值投资。

保险基金一直注重长期投资和价值投资，是a股市场的重要机构投资者。保险基金可以通过直接在市场上购买股票并委托基金公司进行管理来发挥重要作用。通过梳理监管部门一年来发布的一系列保险资金投资政策，可以看出鼓励保险资金入市是一个重要方向，主要包括两点:一是鼓励保险资金设立特殊产品，缓解上市公司股权质押问题，加大产品投放力度，预计将大大缓解市场对股权质押风险的担忧。第二，放宽对保险基金投资股权的一些限制，并计划提高对股权资产的监管比例。

据统计，截至今年5月，保险公司资金使用余额达到17.02万亿元。其中，净资产达3.85万亿元，占22.64%。股票和证券投资2.1万亿元，占12.46%。从保险公司投资股权资产的比例来看，空离30%的监管上限还有一定距离。如果股权投资上限进一步提高，更多的保险资金可能进入市场，这无疑将对当前资本市场形成重要支撑。目前，全球资本市场已走出良好态势，上半年a股市场表现在全球主要市场中处于领先地位。

展望市场前景，支撑a股走强的因素正在增加。首先，对美联储将降息的预期越来越强烈，这可能会提高全球市场的流动性。二是外部不确定性对市场的影响逐渐缓解，市场风险偏好开始上升。三是近期人民币贬值压力有所缓解，市场担忧有所缓解。第四，经过近三年的调整，a股市场整体估值处于历史低位，这也是全球资本市场的低估值，可能会吸引全球资本流入。第五，市场流动性吃紧已经缓解，短期利率大幅下降。第六，保险资金或提高股权资产投资比例上限可能会在未来将更多的保险资金带入市场。

从这六个方面可以看出，a股市场有望在下半年逐步摆脱底部，重新站在3000点以上，市场盈利效果将进一步增强。