中国结算再次修订相关业务指南 银行理财子公司及产品可直接开立证券账户

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刘晓宇编辑黄蕾

根据《商业银行金融子公司管理办法》文件精神，中国结算近日再次修订了《特殊机构和产品证券账户业务指南》(以下简称《业务指南》)。本次修订主要关注以下内容:允许银行理财子公司在符合相关规定的情况下，参照银行开立证券账户；允许其发行的金融产品开立证券账户。

许多受访者认为，直接开立证券账户是委托理财基金投资渠道的必要基础设施配套措施。一些资深分析师特别指出，虽然银行理财基金证券账户的开户规则是明确的，但夸大其给股市带来的增量资金规模是不合适的。

一次增加，五次更改为“转到频道”

新修订的业务指南将银行理财子公司、经纪资产管理子公司、保险公司、信托公司、基金及其子公司和银行列为特殊机构。特殊机构和产品可根据业务需要申请开立一码账户、a股账户、信用证券账户、衍生合约账户等中国结算设立的证券子账户。

具体而言，在投资范围符合《商业银行金融子公司管理办法》的前提下，金融子公司可以参照商业银行申请开立证券账户；在银行金融信息注册系统注册的金融产品可以开立金融产品证券账户。

部分机构人士将本业务指南中的“一增五变”(理财子公司开设理财产品自营账户和证券账户的一个新条款和五个修订条款)概括为必要的配套法律法规和完善的基础设施，以便委托理财基金投资该渠道。

“现在，我们正在投资去通道化，鼓励银行理财子公司的受托理财资金直接开户。我们现在可以直接投资包括股票和公开市场在内的产品，这些产品过去是通过渠道投资的。不同的是，以前的开户非常复杂，涉及到竞价等环节，但现在产品开户的细节都很清楚，我们去渠道的作用也很明显。”一家大银行金融子公司的内部人士告诉记者。

在银行业看来，该业务指南旨在实现理财基金的“一增五变”，同时也是为落实之前的监管意图而进行的循序渐进的推广。

早在2017年11月，监管部门就初步提出“建议允许商业银行以理财产品的名义独立开立资本账户、证券账户等相关账户，鼓励直接投资理财产品”；2018年9月28日，银监会发布了《商业银行财务管理监督管理办法》(即新的财务管理规定)，进一步明确了银行公共融资资金可以通过公共资金投资股票。

紧接着，在2018年12月10日发布的《商业银行金融子公司管理办法》中，监管对《新金融条例》的部分条款进行了适当调整，使银行金融子公司的监管标准与其他资产管理机构基本一致。在银行公共理财产品投资股票方面，在前期允许银行私人理财产品直接投资股票、公共理财产品通过公共资金间接投资股票的基础上，进一步允许金融子公司发行的公共理财产品直接投资股票。

现在，中国结算明确了银行金融子公司以法人身份开户的规则，以及其产品直接进入市场开户的规则，这进一步扫清了基础设施方面的障碍。

夸大进入市场的资本的增加是不明智的

尽管该业务指南消除了银行理财基金进入市场的障碍，但并不意味着银行理财基金将涌入市场。

国信证券首席财务分析师王建写道，银行理财投资的股权资产不全是股票，还包括股票投资的资金配置业务，主要包括理财基金为员工持股、二级市场股票投资、新股、私募等业务提供的优先资金。其实质是固定收益投资，与非标准债务资产非常相似。然而，因为基础基本资产是股票，它们也被算作权益资产。此外，还有未上市的股权资产，其中一些是名股的真实债务，本质上是非标准的债务资产。然而，由于缺乏非标准配额，一些银行拥有高净值及以上的良好客户基础，因此它们被列为股权资产。

“从法律法规的角度来看，银行理财投资股票的比例可以更高，但现实中绝对不可能增加交易量。因为银行(包括银行理财子公司)需要考虑自身的投资和研究能力、管理能力、销售能力等。，这需要在过渡期内慢慢改善，客户的投资习惯需要逐步培养。在自身能力建设暂时不到位的情况下，可以进行fof、mom、外包等。”王健说道。

“我们目前的产品体系主要基于‘固定收益+’，股票配置不会一下子投入这么多。”该行财务管理子公司的一位正在筹备的人士也向记者表达了类似的看法。