公私募科创板打新初体验

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科技板块的第一股——华兴源创的线下询价和配售结果日前已经公布。本周，许多新的科技股，如瑞创微纳和天骏科技，正在等待发行。公开发行和私募都在积极参与新股的线下配售。记者了解到，现阶段大部分机构都在努力创新，已经成立了一个科技局的研究小组，根据市场情况制定一套详细的估值和定价策略，希望能够赢得新股，获得投资收益。

公私合营积极参与科技创新委员会

“第一只科技股是新的，我们公司申报的所有基金都入围了。华星苑的定价有一定的溢价，但并不比a股标杆公司高多少。总体感觉是，市场报价比我们想象的更为合理。”上海一位小型公共投资主管告诉记者。

北京一家中型私募基金的总经理承认，科技股第一只新股的估值并不昂贵，这次被排除在外的机构并不多。“它主要指对现有上市公司的估值，并考虑企业自身的优势。一般来说，a股有一定的溢价效应，但也要考虑基本面和博弈因素，然后结合券商的投资报告给出全面的价格。”

考虑到科技局对投资者的投资经验和风险承受能力有更高的要求，全面采用市场化的询价定价方式，首次公开发行的询价对象仅限于七类专业机构。因此，科学技术委员会的创新实际上是对公开发行和私募机构专业定价能力的检验。

鹏华基金稳定收益投资部总经理姜山表示，通过加强定价约束，科技局以重点机构询价中值和加权平均值的最低值为定价基准，引入保荐人风险分担机制，要求保荐人通过子公司用自有资金进行后续投资，防止风险向外转移。在投资者方面，报价中具有高度随意性的个人投资者被排除在询价对象之外，设定了较高的市场价值门槛，建立了高价淘汰机制，并设定了10%的抽彩锁定，使投资者在报价时更加谨慎。

招商局基金投资支持与创新部主任姚飞军表示，该公司成立了一个专门的创新企业证券发行和上市小组，并详细制定了定价要求和流程指引。“定价团队将客观、专业地审查投资定价报告和财务预测模型。定价后，需要在公司内部进行专题讨论和答辩，并在此基础上根据市场行情确定最终投资定价。”

程瑞投资的一位投资经理表示:“科创板的新询价策略与主板完全不同。我们主要从两个维度来考虑:一是保荐经纪人出具的投资报告给出了价格区间；第二是与参与线下配售的其他投资者沟通，了解他们对公司的认可。当未来科技股累计达到一定数量时，我们将建立一个样本池来判断科技股的平均估值区间。”

科技创新与企业质量

根据市场调查，公开发行和定向增发对科技股的创新热情极高，许多机构表示，他们基本上会在初始阶段为创新而战，并相信可以获得良好的投资收益。然而，在谈到新战略时，这些机构更加谨慎，根据不同的公司结构给出不同的估值，不会参与炒作。

“我们最近在科学和技术委员会网络下获得了新的资格。今后，公司产品将积极参与科技板块的创新，因为这是支持科技板块发展、帮助中小企业的重大战略。同时，从投资回报的角度来看，我们判断在未来6个月内，科技股板块的新股收益率将创下与主板板块相比的新高。”前述程瑞投资经理说。

投资经理告诉记者，有目标的初始上市将参与创新，只有当后续整体创新收益率下降到一定范围或突破时，才会考虑选定的目标。公司投资研究部投入了一定的人力和精力在对科技股板块个股的研究上，并将在考虑估值的基础上设定一个指导价格进行出售。

前述北京中型私募股权公司总经理也表示，他对科技股的套利机会持乐观态度。现在，每一个新的科技板块都将参与进来。“我们的策略是考虑企业自身，但我们也必须考虑市场情绪。在初始阶段，机会必须大于风险。”

公共基金花了更多的精力来研究和制定科技板块投资策略，也就是研究企业价值。

鹏华基金研究部总经理梁浩表示:“我们把科技板块纳入整个‘A+H’系统进行研究和投资；负责研究成员计算机互联网、高端设备、新材料、新能源、节能环保、生物医药，成立科技板块利益集团，成立组长，建立定期工作机制，综合考虑科技板块公司估值、市场人气、交易机制等因素判断投资机会。”