阳光100转型不利 融资成本高企

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近年来，处于加速转型时期的阳光100(02608)面临着销售排名下滑、债务规模上升、现金流紧张、成本上升等多重困境。各种迹象表明，阳光100正在进行自救行动。

在两次推迟发出通知后，阳光100最近披露了两项重大交易公告，即13.34亿元出售重庆阳光100 70%的股份(涉及重庆阳光100国际新城项目和慈运寺老街项目)和46.61亿元出售卓兴集团全部已发行股本(涉及广东清远未开发项目)。虽然阳光100表示上述交易不是低价出售项目，但有利于调整公司土地储备结构，对公司资金没有压力。然而，在上述两笔重大交易中，阳光100提取了近60亿元资金，其中45.78亿元用于公司偿还债务，其余用于一般业务或收购优质项目。6月28日，阳光100宣布发行2021年到期的2亿美元优先票据，用于偿还现有债务和一般公司用途。年利率高达11.5%，比主流房企海外融资成本的7%-10%高出1.5%-4.5个百分点。

近年来，阳光100的债务规模逐渐扩大。根据去年的年报，公司明年将偿还债务104.2亿元，净负债率将同比增长30个百分点，达到261.6%。同时，公司账面上的现金和现金等价物是近三年来最低的，只有25.89亿元。公司净资产为14.26亿元，同比下降21.12%。在债务偿还压力凸显的情况下，阳光100的对外应收账款规模引起了人们的关注，从2016年至今的三年中，其对应的应收账款和其他应收款逐年增加，分别为56.69亿元、74.19亿元和82.51亿元。截至2018年底，上述金额占公司总资产的13.4%，减值损失9.58亿元。在阳光100未偿还的国外基金中，阳光100向第三方提供的贷款余额为30.29亿元。此外，9.02亿元的第三方贷款由于存在回收风险而计入公司的“其他经营费用”。

值得注意的是，上述国外贷款回收不确定的直接原因是相关“神秘人”的损失，而阳光100并未公布“神秘担保人”的身份，只是称其为“某人”。阳光100称“其他经营费用”为10.02亿元的对外贷款，借款人为“某人”间接控制的公司和“某人”担保的公司。但是，由于此人应中国大陆相关部门的要求协助调查，公司无法与他取得联系，直接导致上述余额的信用风险大幅增加。

阳光100将这笔资金作为一个潜在的合作项目，希望收购借款人。但由于项目仍处于开发初期，项目性质复杂、不确定，公司决定先向对方提供贷款作为项目的营运资金，待项目到期后再获得项目，并已获得包括“某人”担保在内的担保和质押。如今，失去“神秘担保人”可能导致担保中涉及的9.02亿元贷款损失。

令人不解的是，在梳理了阳光100去年向第三方提供贷款的公告后，发现并没有10.02亿元的短期贷款是以“先借后投”的理由发放的。业内一些专家表示，阳光100是一个小型住房企业，理论上不会有如此规模的外国贷款。阳光100是否未能履行上述对外借款事项的信息披露义务，或者该“其他经营费用”的计提是否存在其他隐性情况，仍需阳光100予以说明。