市场化牵引 科创板跑出“新节奏”

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从3月22日第一批企业上市申请受理到7月22日第一批企业首次亮相，市场各界对“科技局速度”大加赞赏，见证了注册制理念下的科技局的高效透明。在这四个月里，科委写出了大力改革的速度，也寄予了“让市场选择”的希望。

记者徐锐编辑吴正毅

期待着，期待着，科技板块的开盘就要到了。

当甜瓜成熟时，它就会跟着成熟。从3月22日第一批企业上市申请受理到7月22日第一批企业首次亮相，市场各界对“科技局速度”大加赞赏，见证了注册制理念下的科技局的高效透明。在这四个月里，科委写出了大力改革的速度，也寄予了“让市场选择”的希望。

有底线的快节奏

2019年1月，中国证券监督管理委员会(以下简称“证监会”)发布了《关于在上海证券交易所设立科技板块和试点登记制度的实施意见》，标志着中国证券市场开始设立科技板块，稳步试点登记制度，逐步探索符合中国国情的证券发行登记制度。

此后，一系列配套制度相继出台，如科技板块的发行与注册、审查与查询等，为科技企业全面“进入”资本市场提供了制度保障。

“根据我们的统计，从最初的21家公司的验收开始，只花了73天，也就是不到两个半月，这在传统的a股审计模式下是不可想象的。它充分体现了以信息披露为核心的注册系统审核流程的效率。”茶桶资本董事长邵云告诉《上海证券报》记者。

科学和技术委员会审计程序的有效运作是监管当局、接受企业、中介机构和其他市场当事方充分理解其各自职责的结果。

符合法定条件的，即受理，受理后20个工作日内发出第一轮询问，回复第一轮询问后10个工作日内发出第二轮询问...作为发行和上市的审计主体，上海证券交易所通过一系列明确的规则和自我要求，大大提高了发行审计过程的可预测性，从而保证了整个过程的高效性和顺畅性。

嘉园科技4月15日的上市申请被接受，并于4月19日收到上海证券交易所的询证函；华兴源创在4月30日完成“一题”答辩后，于5月2日收到交易所新一轮“试题”。上海证券交易所的审查和查询的速度和效率可见一斑。

与审批制度和核准制度不同，登记制度的基本特征是注重信息披露。对于接受企业和保荐人，要在确保信息披露真实、准确、完整、及时、公平的基础上，在不超过三个月的审查和质询时限内，保质保量完成多轮问答，在众多强势参与者中脱颖而出。

浙江杭科科技以其“快”和“高效”给市场留下了深刻的印象。据统计，从4月15日科委上市申请被受理，到6月25日正式进入发行流程，杭科科技持续了71天，其中只有28天用来回答所有三轮的询问，远远低于3个月的红线。

“与主板的ipo审核周期相比，科技板块的步伐太快，给发行人和保荐人的反馈时间大大减少。不过，这对于保荐机构来说是一个逆转，有利于投资银行快速适应科技板块和注册系统的规则和节奏，提高其执业能力。”市场参与者表示。

应当指出，快速有效的审计过程并不意味着降低标准或门槛。由于回复质量差，交易所对个别公司进行了尖锐的询问和提醒。例如，某公司由于回答质量差，在第二轮询函中被交易所直截了当地说:“请发行人、保荐机构及相关证券服务机构端正态度，严格履行验证职责，审慎出具验证意见……”

公开询价审计是科技股发行上市审计的重要机制，旨在“询问真实公司”，方便投资者的投资判断。在这一准则下，科技板块申报企业越来越重视审计质询环节，一些企业甚至出现“两个问题”的答复时间超过首轮质询时间的情况。

市场化的试金石

在上海证券交易所设立科技板块和试点注册制度是资本市场的渐进式改革。市场化和法治化是其目标和方向。

没有苛刻的(发放)条件，没有“先到先得”，没有“隐性说服”，也没有“窗口指导”。核心问题是信息披露是否真实、准确和完整，然后选择和判断的权利就完全移交给市场和投资者。在科技板块的发行、审核和上市的各个环节，外界都深深感受到了市场化带来的积极变化。

透明度是科技委员会改革的亮点之一。作为推进监管公开的措施之一，上海证券交易所在科技板块发行上市审计中全面实施了电子申报审计，优化了审计机制和流程，以公开透明的方式增强了审计结果的确定性，接受了社会监督。

“科委通过电子审计减少了不必要的接触，从而保证了审计的独立性和公正性。”一位经纪投资银行家表示。

科技板块新规则下的另一个新变化是，企业的“进入”排名并不决定“退出”的速度，因此科技板块的审计出现了迟到、先到和迟到的情况。与审批制度不同，在审批制度下的“排队审计”以及对业绩和成长的要求下，科技局建立了更加全面、深入和准确的信息披露制度，更加注重发行人的信息披露质量。

决定速度的是答案的质量。一些申请受理时间较晚、看似“迷失在起跑线”的企业，凭借及时高效的回复，率先获得了“注册配额”。另一方面，一些企业尽管提前接受，但由于准备不足等因素，仍然忙于“回答问题”。

“首先脱颖而出的公司不一定是技术水平最高、盈利能力最强的公司，而是信息披露合格、风险披露充分、回答问题快速准确的公司。”一些市场参与者得出结论。

让外界对科技板块市场化机制感受更深的是发行定价环节。科技股新股发行价格、规模和节奏坚持市场导向，由发行人、保荐人、承销商、机构投资者等市场参与者通过询价、定价、配售等市场机制决定，监管部门不施加任何行政限制。

“资本市场的核心作用是优化资源配置，而定价机制的变化是本质的变化。科委在定价上采用了询价制度，打破了市盈率23倍的限制。让投资者设定价格，而不是监督定价，这是一个巨大的突破。以市场为导向的发行定价机制也有助于企业快速获得更公平的估值。”邵云说。

中信建设投资(集团)投资银行委员会主任刘乃生表示，目前科技板块的制度安排，包括以信息披露为核心的审计理念和新股定价市场化原则，基本实现了“市场选优”的功能，吸引了一大批具有科技创新特色的优秀企业在科技板块上市。“可以说，科技股板市场新股定价已经实现了高度市场化。”