更细更专更准更稳 银行保险对分析师的要求不一般

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记者张燕芬编辑黄蕾

随着新的资产管理法规的出台，包括银行、保险、银行、信贷等在内的资产管理行业正面临着前所未有的大变革。作为两个负债累累的行业，他们的使命是在资产和负债之间找到平衡，这也是与其他资产管理实体的最大区别。

在如此强烈而明确的需求下，作为资本市场的重要买方机构，银行和保险部门需要什么样的外部研究支持来进行资产管理？面对宏观经济形势的变化，这两类资产管理机构如何展望和制定资产配置策略？

近日，在上海证券交易所举办的机构投资者高端圆桌论坛上，来自十多家银行和保险机构的代表发表了自己的观点和预测。

银行保险眼中的外部研究

除了自身内部的专业研究团队，作为资产管理领域的两支生力军，银行和保险机构也需要外部力量来巩固其整体投资和研究实力。其中，自然离不开证券研究的支持。

与其他资产管理行业相比，由于负债和资产的不同属性，银行和保险机构对证券研究有其独特的需求。差异化、专业化、前瞻性和有价值的词汇是参与银行和保险机构代表口中的热门词汇。只讲故事而不谈估值的证券研究人员显然逃不过他们的眼睛。

银行资产管理产品总规模近30万亿元，对资产管理行业格局具有决定性影响。商业银行金融管理子公司的相继登陆成为行业变革的催化剂。在理财产品净值转型和有限非标准投资的背景下，银行资产管理迫切希望找到突破口。

在这种背景下，银行资产管理对证券研究的需求发生了哪些变化？

“银行资产管理的资产配置大多集中在固定收益领域。随着银行金融子公司的相继登陆，一个新的方向将是增加股权投资比重。与公开发行和保险相比，银行的股权投资起步较晚，因此希望卖方研究机构对银行资产管理的股权投资有一个渐进的指导过程，并在宏观层面上提供一个框架。”股份制银行资产管理部门的固定收益投资经理认为。

交通银行财富管理和股票投资部总经理王建华希望找到能够深入了解细分行业、公司和企业家的经纪分析师。他说:“银行融资需要不同的股权出售者，需要长期和详细的风格。与公开发行和保险机构不同，银行和上市公司有许多非二级市场业务，如股票质押、M&A基金、应付债务等。因此，与其他更关注二级市场股价的资产管理机构不同，银行理财更关注上市公司长期业绩的稳定性，而不仅仅是股价的表现。”

差异的要求主要源于债务方不同的资本属性。“未来，银行融资基金将参与资本市场，银行融资基金与保险和公共基金在期限和风险偏好方面存在很大差异。因此，卖方组织应考虑不同基金的差异，而不是简单地销售一种产品，并考虑不同基金背后的风险偏好。”上海银行资产管理部固定收益高级经理魏昱直言不讳地表示，未来他将更加关注卖方机构的差异研究。

保险强调“长期”。银行喜欢“高股息”

长期以来，固定收益资产是银行和保险机构投资的主要战场。那么，在新的资产管理系统下，他们的投资策略会发生什么变化？

在资产和负债匹配的压力下，保险机构更喜欢长期资产。平安人寿资产配置部研究团队负责人翁扬表示:“对于我们的保险公司来说，资产配置最重要的是资产与负债的匹配。目前，收益率持续下降以及由此产生的低利率环境是资产配置中的重要矛盾。为此，我们将加强资产负债匹配，改善长期资产配置，缩小资产负债期限差距。”

谈到2020年的股权投资策略，PICC资产与股权研究投资部主管贺海昆表示，机会可能在另一个地方。“从宏观角度来看，明年的机会可能在于那些估值低、业绩支撑、股价‘下跌’且无人关注的目标。如果有股权激励等因素，目标业绩可能会更好。”

据了解，目前市场上银行理财资金在股权资产中的配置比例仅占全部资产的10%左右。许多代表认为，通过银行资产管理增加对股票资产的投资将是未来的一个主要方向。此前，该行的高收益资产主要集中在“非标准”。在“非标准”被限制后，银行的资产管理也有了寻找高收益资产的动机。

魏昱认为，在主要资产中，股权资产将是更好的补充，未来股权资产的配置将会增加。从追求银行理财基金稳定风格的角度来看，银行资产管理委员会更关注高分红目标，这与背后投资者的风险偏好有关。“从银行理财产品投资者的角度来看，估计他们需要三年时间才能接受净值产品的波动。不过，今年不接受并不意味着未来也不会接受，因为在新的资产管理规定的影响下，所有银行都推出了净值产品，整个市场的净值波动将得到“平抑”