中金2020年新能源车展望：迈向平价的起点

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在传统汽车龙头企业全面补贴衰退和全面电气化的背景下，新能源汽车产业链的需求和成本降低压力不断上升，机遇和挑战并存。我们相信，新能源汽车将在2020年走向平等的起点。

平价的起点，转折点的开始

2019年，全球新能源汽车市场开始形成差异化:中国和美国的新能源汽车增长放缓，而欧洲的增长在碳排放政策和wltp标准实施后进入快车道，这促使德国乃至全球汽车公司加快了其电力规划。我们相信，全球新能源汽车将在2020-2025年逐步实现全球均等。在向完全均等过渡的过程中，多维度和深度的格局分化将贯穿产业链的需求方和供应方。

2020年将是中国新能源汽车完全市场化和欧洲汽车工业向碳排放目标迈进的重要转折点。但是，无论政策是强还是弱，我们相信2020年后，中外市场将共同以终端消费需求为主导，因此新能源汽车的实用性和经济性将变得越来越重要。我们认为，2020年是新能源汽车走向消费市场均等化的起点，其基础是锂电池产业链的成熟和全球化下整个产业链的协同作用。

图表:2020年全球新能源汽车下游需求综述及展望

资料来源:CICC研究部第一电气格氏汽车有限公司

在全球电气化的转折点，增长率和竞争结构的分化

我们认为，政策强度、购买力以及模型从旧到新产生的时间的差异，导致中欧各环节的增长结构和受益者存在显著差异。

中国双点政策的约束力弱于欧盟碳排放计划，这使得欧洲市场纯电气化的过渡期相对较短。2020年，欧洲汽车公司将全面推出高质量的前向设计纯电动汽车，并叠加税收和其他补贴政策，这将推动欧洲市场保持高速增长。我们认为国内市场的差异反映在2c和2b市场的需求差异上。2c得益于合资汽车公司和特斯拉的本地化。高质量纯电动汽车的发布丰富了个人消费者的选择，并为购车创造了新的需求。同时，宽松的双点评估也使phev拥有了一个大容量的空房间；在补贴期间，2b端租赁电气化、网络相关电动汽车和公务用车采购将继续为自有品牌车型带来稳定的需求，共同推动生产和销售的复苏。

据我们测算，2020年全球新能源乘用车销量将达到290-330万辆，其中中国新能源汽车总销量将达到150-170万辆，全球动力电池需求中心约为167gwh。在严格的碳排放标准下，我们预测2021/2025/2030年欧洲新能源汽车的普及率将分别达到11.59%/27.63%/47.87%，相应的销量将达到181/432/748万辆，CAGR为28%；相应的动力电池需求量可达101/338/585.7gwh，CAGR为40%。

图表:欧盟平均乘用车碳排放现状及中期碳排放目标，电气化迫在眉睫

资料来源:欧洲，CICC研究部

图表:欧洲新能源汽车销量快速增长，锂电池需求快速增长

资料来源:美国癌症协会、国际天主教儿童局、CICC研究部

生产能力逐渐降低成本，促进平等，并掌握全球核心供应体系

降低成本的大趋势奠定了全球供应体系的巨大变化，新能源汽车产业链的产能逐渐成为不可逆转的趋势，即国内电池企业成为海外领先汽车企业的主要供应商，国内电池材料企业成为海外领先电池企业的主要供应商。

外资和合资汽车公司将成为新能源汽车发展的核心驱动力。我们得出结论，地区发展动能的差异也驱动了世界不同地区汽车企业电气化道路和竞争力的差异。对于全球新能源汽车市场，我们相信德国汽车公司和特斯拉将在2020年及以后成为全球电气化发展的领导者。

2020年，电动汽车产业链核心投资目标的挖掘遵循两条主线:大众meb和特斯拉中国供应链，对应lg chem和宁德时代供应链。

目前，全球供应体系已经基本完成，随着产业链差异化的领先份额不断增加，我们建议关注两条主要投资线:1)德国三大海外公司，特别是对销量期望较高的大众汽车(Volkswagen meb)和特斯拉(Tesla)供应链；2)国内特斯拉和合资汽车企业供应链。我们相信海外市场将主要由lg chem提供，当松下不参与国内特斯拉的大规模生产时，lg chem也将受益于国内特斯拉的增量需求。宁德时代占据了国内合资品牌(如SAIC/一汽-大众)和自主一线品牌的主要份额，得益于国内需求的恢复和稳定的份额。与此同时，德国工厂已经在宁德时代开始建设，推动海外供应在2021年后增加。

图表:汽车企业-锂电池配套供应关系

资料来源:第一电气公司，CICC研究部，格氏汽车

图表:全球动力电池双头垄断稳定

资料来源:CICC研究部市场营销研究所