打新股赚钱效应下降

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■谈论正义

■我们的记者张伟

浙商银行新股认购爆出两大新闻:一是网上发行成功率达到0.6881%，为2016年信用认购系统实施以来新股网上成功率最高；随后的发行结果显示，放弃的新股金额高达6628.23万元。这表明市场调节机制正在逐步发挥作用，新股发行趋于理性。

最近，新股降温、盈利效果下降的消息不断传来。例如，重庆农村商业银行在上市首日未能将每日限额提高44%，在第10个交易日跌破发行价。11月6日，浩海柯胜和久新新材料双双跌破发行价，成为科技股板块开盘以来首只破发的股票。其中，在很长一段时间里，新材料在11月5日上市的第一天收盘时涨幅不到10%，第二天就突破了，成为突破最快的科技股。长期以来，新材料在11月20日收盘，比发行价低9.33%。此外，翔盛医疗的发行价格低于主承销商投资报告推荐定价区间的下限，这是科技板块首次发行新股。

相关统计数据还显示，截至11月19日，今年已有9只新股上市，其中包括4只科技股板块，即久新新材料、杰普特、浩海柯胜和白蓉科技。主要董事会成员包括重庆农村商业银行、远利科技、宝丰能源、威尔制药和中国外运。其中，许多股票上市后都经历了大幅调整。例如，远力科技和宝丰能源都从11月20日的高点回调了约45%。白蓉科技收到了来自科学技术委员会的第一封监管信，该信在11月20日的高点下跌了65%以上。

从参与网上认购新股的家庭数量来看，也有降温的迹象。10月14日重庆农村商业银行网上认购吸引投资者1261万人，11月14日浙商银行网上认购1096.61万人，下降12%以上。从科技股板块来看，参与新股认购的人数也有所减少。中国电力科学研究院于10月25日申请认购时，有效网上认购数量达到349.78万份。11月11日，青翼光电和卓悦信能的有效在线订阅量超过320万。

通过发行新股赚钱的效果下降了，主要是因为发行价格高。以重庆农村商业银行为例，在新股认购前发布了三条公告，提醒2018年发行价格对应的稀释市盈率为9.26倍，高于中国证券指数股份有限公司最近一个月公布的“货币金融服务”平均静态市盈率，意味着未来发行人的估值水平有回归行业平均市盈率的风险。以浙商银行为例，2018年发行价格对应的稀释市盈率为9.39倍，也高于行业平均市盈率(6.91倍)。一些市场参与者表示，投资者购买发行价格不便宜的新股是正常的，在中标后大量放弃购买也是正常的。最近，大量新股发行，一些新股的盈利效果下降甚至被打破，这可能使投资者谨慎。

目前，新股不太可能大面积突破。截至11月21日，除了中外运在合并后的中外运发展后重新上市外，其他新股均未在上市首日出现突破。上市的第一天，新股仍然上涨了/0/，许多新股带来了更高的收益率。例如，金山办公室和清逸光电分别于11月18日和20日上市，与当日发行价相比，收盘分别上涨175.51%和122.67%。

但对投资者来说，通过发行新股赚钱的效果值得关注。一方面，玩新股或不再获得无风险回报，“每一个新的必须玩”可能面临越来越大的风险。未来，并不排除科技股新股上市首日突破市场化定价；另一方面，我们应该合理地预期收益率，我们不能期望新股上市后飙升。新股发行后，一旦股价不断调整，往往很难在短时间内逆转。

投资者应根据公司的基本面判断投资价值，避免盲目投资带来的风险。特别是对于由市场定价发行的科技股新股，投资者需要理性判断估值风险。如果首次公开发行的市盈率明显高于行业平均市盈率，上市后可能面临更大的股价波动风险。如果机构投资者参与线下认购的程度大大降低，这意味着更多的机构并不乐观，上市后突破新股的风险更高。