吐血整理！2019新财富最佳分析师第一名最新观点来了（建议收藏）

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作为世界第二大经济体，中国目前正处于新旧动能转换的关键时期。其中，聚焦以互联网为代表的新技术革命的发展，以满足消费者需求为核心的新能源、新材料和新技术，已成为中国经济转型升级的重要方向。随着经济下行的压力，负利率在世界范围内蔓延。投资逻辑应该做哪些改变？在改革开放的新浪潮下，如何把握中国的核心资产？

12月26日，新财富与财富管理年会五大特别论坛拉开帷幕。继昨天召开的年度分析师会议和现场公布的“第17届新财富最佳分析师奖”结果后，今天，由第17届新财富最佳分析师组成的2019年中国证券研究最强阵容集体亮相。

《新财富》最佳分析师第一团队首席分析师与专业投资机构代表和上市公司高管共同出席了26日的三个专题论坛，分享了当前市场热点的最新研究成果，共同探讨了宏观经济、文化旅游、大消费和量化投资的投资逻辑。

田弘基金副总经理兼首席经济学家熊俊，新财富杰出研究带头人、新财富白金分析师海通证券研究所所长陆颖，西部盈利基金助理总经理蔡羽分别作为嘉宾出席。

《新财富》主编兼总经理薛长青出席论坛并致辞。她表示，作为中国首家市场化的分析师遴选机构，《新财富》的目标是挖掘中国最优秀的证券分析师和研究机构，传播行业正能量，推动中国证券研究行业水平的不断提高，进一步推动整个财富管理行业的生态优化。我们希望获奖的分析师不仅能洞察整个周期，还能坚守他们如黄金般珍贵的个人声誉。

在论坛上，与会的分析师们分享了他们最新的深入研究观点和2020年各自领域的投资前景，干货也相继出现。

论坛吸引了1000多名专业机构投资者来感受网站的受欢迎程度！！

门口和过道里都有人...

本次论坛设立的五个子论坛将于两天后举行，分别对应宏观经济、文化旅游与大消费、指数与定量投资、科技与高端制造业、大健康五大领域。12月27日，将举办“硬核技术推动中国知识产业链跳跃”和“全球视角下的医药创新生态与投资机遇”两个大型论坛。请期待更多精彩的景色。

边肖呕心沥血为读者梳理出一些精华，以便一窥这个论坛的深度和特色。

01

“2020年新全球治理结构、新技术革命、新投资逻辑”——宏观、周期、能源和新材料专题会议

[广发证券郭磊:2020年投资两条线索]

宏观经济与广发证券第一人郭磊指出，今年经济下行压力阶段集中是因为出口和固定资产投资同时受压。我们猜测，明年上半年基础设施的持续修复将是一个高概率事件，这是明年的线索之一。随着基础设施和汽车产业链的修复，制造业可能会出现一轮补货，这是明年的第二条线索。

今年的股市有两个特点。第一个特点是时机非常简单，稳定增长的买入和调整结构的卖出是今年的特点。第二个特点是时机并不重要。今年a股投资机会集中在经济相关性最低的三个领域，第一是猪肉价格，第二是tmt行业，第三是医药和白酒等重消费行业。明年的股市往往是由业绩驱动的。一方面，我们需要降低总体回报率预期，另一方面，我们需要沿着绩效驱动的线索进行更加平衡的资产配置。建议关注低估值和与资产负债表修复相关的行业、基础设施产业链和制造业补货行业。

今年第三季度应该是整个经济压力最大的时候。政策实施后，从10月到12月，经济开始略有稳定。明年上半年，随着基础设施的修复和制造业库存的补充，可能会出现一轮名义国内生产总值的稳定和小幅复苏。

利率有一个内生的上升驱动力，一个反向的降息周期带来一定的套期保值。在下一个季度左右，利率可能会在3.1%至3.3%之间波动。

[兴业证券王:世界上最好的资产在中国，中国最好的资产在股票]

战略研究排名第三的王认为，在全球资产短缺的情况下，最好的资产在中国，中国最好的资产在股权，股权中最好的资产是各领域的核心资产。

投资策略注重“成本效益”。从核心资产的角度来看，我们需要注意以下两点；首先，制造业具有技术赋权，包括我们从库存周期和技术增长周期的角度共同构建的效应。二是低估值的主导价值，也是核心资产，目前仍处于较低水平。我们总是寻找更容易形成协同效应的资产。中国的独立牛市将大有作为。明年，a股和港股的表现将优于美股和欧股，风水轮流转。明年第二季度的后半段可能是一个重要的起点。

[广发证券郭鹏:环保行业业绩增长率的底部将在本季度出现]

第一环保公司广发证券的郭鹏表示，今年第三季度以来，环保行业出现了许多积极的态势，业绩增速明显提高，现金流回流加快，企业中长期贷款融资增速大幅提高。可以看出，近两年来，政策不断加大对民营企业的融资支持。从上市公司的报表中也可以明显看出，第三季度企业中长期贷款大幅增加。预计从今年第三季度开始逐季度改善的趋势将持续到未来三个季度甚至更长时间，环保行业的绩效增长率底部将在本季度出现。

[长江证券王河涛:能够跨越这个周期的公司有这个核心精髓]

《新财富》铂金分析师、金属及金属新材料领域第一人王河涛认为，领先优势来自两个维度:一是领先优势能否增加下游定价权，是否存在品牌溢价。大宗商品基本上是同质的，因此α收购的维度是成本，因此在过去20多年里，大宗商品一直遵循宏观-宏观模式。另一个是把自己做好。经过分析，可以得出这样的结论:过去能够跨越这个周期的公司，其核心本质是在成本控制和内部运作各个环节都做得最好的公司，这是毋庸置疑的。

他进一步指出，所有行业发展的第一阶段是系统享受红利的阶段，如2015年的钢铁、煤炭和水泥，这与增长无关，只是购买红利。第二阶段是我们现在所处的位置。目前整个蛋糕的放缓并不意味着没有增长，但这种增长不再反映在系统扩张的方式上。未来的蛋糕将出现在行业内的整体洗牌和份额竞争中。

[龙基分享李振国:2020年，中国将进入光伏上网平价时代]

龙基绿色能源科技有限公司创始人兼总裁李振国指出，过去10年，光伏市场增长了10倍，价格下降了90%，组件销售收入似乎10年没有变化；然而，结构发生了重大变化。自2013年以来，光伏在欧洲部分地区以低价接入互联网。目前，在世界上至少70-80%的国家和地区，光伏已经成为该地区最便宜的电源。我们认为，2020年可能是国内补贴的最后一年，中国也将进入光伏上网平价时代。在未来的10到20年里，光伏发电将会超乎想象地发展。

[完美世界卢小彤:云游戏给整个行业带来的结构性变化]

完美世界总裁兼完美世界游戏首席执行官陆总结了云游戏给整个行业带来的三大结构性变化。首先，用户的选择变得更加广泛。许多拥有4-5条线或劣质手机/电脑的用户以前不能玩高端游戏，云游戏方案可以拓宽他们的游戏选择。其次，用户进入的门槛变得更高，换句话说，制造商获得用户的门槛变得更高。游戏制造商吸引用户的主要方式是依靠广告，即购买量。然而，实际的游戏与用户看到的99%的广告无关，只有当他们被购买时才发现他们被愚弄了。云游戏有一个非常重要的特点:免费下载，更多的玩家可以更快地进入游戏，游戏的质量可以判断，真实性可以辨别，这也变相提高了门槛。第三，游戏市场的变化不会止于游戏。

根据其20年的经验，游戏市场是技术升级最密集的行业，三年内变化不大，五年内变化很大。云游戏只是现阶段的变化之一，但远非全部。

在圆桌论坛上，嘉宾们从“2020年的攻守之路和明星目标”出发，讨论了行业前沿的发展变化，并提出了各自领域的未来展望。看看圆桌讨论的本质吧~ ~

邓勇海通证券化工行业第一名:化工行业，注重增量。在行业估值较低的背景下，关注业绩递增的子行业或公司。

(1)估价低。石化板块的铅(lf)估计为1.00倍，自2005年以来处于底部区域。自2005年以来，石油化工行业铅含量最低为0.97倍，最高为9.35倍，中位数为1.72倍。

(2)库存低。在我们追踪的48种化学品中，有30种产品的库存低于2016年以来的中位数。

(3)基金头寸较低。根据该基金的第三季度报告，该基金在石化行业的头寸比率仅为0.27%，自2005年以来，头寸比率一直处于底部。在这种情况下，有增量分板块，如石油服装，轮胎和减水剂，这值得特别关注。

风险警示:原油价格波动较大；化学工业的繁荣已经衰退；化学产品的价格或价差下降；新项目的进展不如预期。

水电煤气等公用事业排名第一，而刘、深湾宏源证券:电力、煤气和水有很多子行业，重点是电力。电力行业是一个周期性行业，可以分为两个部分:一是部分价值，如水电和核电运营公司，具有相对固定的成本。

中国将迎来2020-2022年，这也可能是世界上大型水电生产的最后一个高峰期。在这个高峰期过后，经济上可开发的水电资源就不多了。明年，建议大家关注水电扩容带来的投资机会。随着利率继续下降，水电的估值将进一步上升。

此外，火电行业随经济周期性波动。当2018年经济快速下滑时，火电行业的相对收入是显而易见的。2019年的利润增长率甚至高于2018年，但估值继续下降。主要原因是实体经济在经济衰退期间降低电价的需求抑制了整个行业的估值。

最近，国家发布了一项新政策，从2020年1月1日开始，取消煤电联动，这在很长一段时间内对火电行业是有利的。产业周期的属性将慢慢钝化，公用事业的价值属性将得到改善。影响估值的最重要因素不再是煤炭价格，而是利用效率和电价的变化趋势，这两个指标在未来也将朝着同一方向变化。

广发证券沈涛能源开发第一名:煤炭行业估值大致有两种市场。首先，宏观经济预期上升，这是财政和货币政策带来的机遇。国家宏观调控、RRR降息和降息往往是购买煤炭的重要时机。此时，煤炭行业的估值大幅上升。第二，当市场热点不多的时候，煤炭估值低的优势就会体现出来，而阶段性市场的涨幅会相对较小

交通运输与仓储第一，工业证券的巩俐:近年来交通运输行业有两个主要的逻辑，一个是结构性变化，另一个是周期性变化。中国是一个运输大国，拥有世界上最高的高速铁路和高速公路里程、最高的港口吞吐量和最高的快递业务量。然而，从市场价值的角度来看，中国并没有世界上第一家运输企业，这是空未来质量发展的空间。我相信这个阿尔法一直存在，包括运输板行业的所有子行业，这是一条主线。

另一方面，随着经济周期的波动，近年来运输行业中周期较强的子行业，如航运空和航运，在α的基础上仍表现出较大的β型波动。从供给和需求两方面来看，周期强劲的子行业明年可能会回升。

范超非金属建材第一，长江证券:水泥是周期中α属性最强的子行业，因为水泥是唯一经历过市场自清的周期产品，短腿属性进一步赋予该区域高集中度，使得水泥的盈利能力和稳定性更强。明年，在基础设施的支持下，水泥需求将继续稳步增长。与此同时，从韩国和台湾的案例比较来看，我们认为外资将继续加大对a股水泥股的配置，我们乐观地认为，领先股的估值将得到进一步修复。

家装建材中的b端建材明年将有一定的增长机会，这源于完工恢复、精装比例提高和行业加速集中的三重乘数效应。

在玻璃纤维行业的底部，已经确认明年，它将很有可能进入繁荣复苏阶段。

02

“大消费时代文化与旅游的融合与发展”——文化旅游与大消费专题会议

[董:看好复合调味品和速冻半成品两条核心路线]

餐饮第一，华创证券董表示，在餐饮供应链加速发展的大趋势下，显然看好餐饮供应链中优秀企业的持续增长。就投资逻辑而言，行业选择、轨道选择和公司选择概括如下:

行业选择:餐饮连锁的趋势正在加快，上游相关食品类别持续受益将是中长期的产业逻辑。目前，国内餐饮连锁率不高，但近年来，连锁趋势明显加快，与国外发达国家相比仍有很大提高。在大多数餐饮行业子行业数量增长逻辑弱化的背景下，餐饮供应链子行业增长良好，其发展空值得长期乐观。

选择轨迹:看两条核心轨迹:以基料为代表的复合调味品和速冻半成品。在餐饮改革下，将会给整个餐饮产业链的上下游带来利益。在上游环节，我们看好以火锅底料和两种速冻食品为代表的复合调味品；在下游环节，除了传统的中式餐饮连锁，长尾类也在加速品牌连锁的进程，如卤味产品、中式糕点店等等。从竞争格局来看，相关类别的领先优势逐渐显现，但中长期市场份额仍大幅增加，这是大行业典型的小领先特征。

公司选择:继续强调供应链管理能力将是核心竞争壁垒，而B方渠道不应着眼于定价权，而是供应链效率和规模优势。中长期来看，我们看好复合调味料引领怡海国际、天威食品、速冻食品引领安景食品、卤味产品引领无味食品，关注三大全食等逐步转型为餐饮渠道的企业，关注瑞琛在高端复合调味料业务中的份额。

[长江证券陈嘉:生猪养殖业已经进入“高壁垒、高投资、高回报”的时代]

农、林、牧、渔业第一人长江证券的陈嘉认为，疫情不会在短期内消失，在疫情正常化的背景下，未来可育母猪的存量将随着疫情的变化而波动，很难大规模恢复生产能力。

生猪养殖业已经进入“高壁垒、高投入、高回报”的时代。与此同时，产业生态表现为:利润高、补充栏增加、养殖密度增加、疫情加剧、生产能力下降、利润回升。未来养猪业的变化将以疫情为核心因素。然而，由于非洲猪瘟疫情的正常化，未来供应难以恢复和大规模上升。

[天丰证券刘:如何展望2020年批发零售和社会服务业的投资趋势？】

零售业和社会服务业第一人、天丰证券的刘表示，随着智能手机的高速迭代以及社会互动、支付、消费场景、信息获取和整合的融合，我们已经完全从品牌集中化的深度分销时代转向消费者加速分散化的精准零售商业时代。

首先，消费者获取信息的平台和内容形式正在迅速分散。这个平台从博客到微博，从微信到音频部门再到视频部门，内容形式从图形到漫画，从音频到短片再到现场直播。平台和内容快速迭代，用户流量池基于相关信息获取方式快速分散；其次，消费者的消费和购买行为迅速分散，消费时间为7x24h小时，网上和网下新增零售消费场景，全品牌消费品，消费支付现金，网上银行移动支付，以及人、货、场的消费行为。迅速分散；第三，智能手机实现了基于消费者注意力的信息获取模式和消费购买过程，催生了基于消费者产品与效率相结合的市场需求。品牌方在开展新媒体营销时需要关注实际的销售效果。品牌方在营销的同时也在进行品牌推广，产品和效率相结合的市场需求迫使品牌方的品牌部门和营销部门重叠。

[沈万红源证券周海晨:轻纺服装2020年投资点]

第一轻工业、纺织和服装分析师、深湾宏源证券的周海晨表示，从2020年的角度来看，包装行业(尤其是金属包装)可能会改善其业绩和估值。如果我们追求一定的收入，我们可以关注以陈光文具为代表的稳定的大众消费品公司在轻工业的消费。

基于对房地产产业链灵活性的追求，竣工数据有所改善，并关注了家居行业，特别是未来，随着集中度的提高，有大规模家居扩张的可能，并能成长为一个具有较大市场价值的公司，如古佳家居、欧派家居、索菲娅、尚品家居配送等。

在纺织品和服装方面，化妆品、电子商务和运动服装相对来说前景看好。在纺织和服装分行业，许多领先公司的估值从长远来看是有吸引力的，我们可以关注股息收益率较高的公司。最受欢迎的运动服装是运动服和童装。推荐波莱亚、马鲁米、王一亦庄、蓝海主场、安踏体育和李宁。

[海曙集团周丽珍:服装公司如何在洗牌中重生]

蓝海集团总裁周立臣在讲话中回答了服装企业如何在本轮洗牌中重生的问题。他认为，第一是从九个中选择一个，第二是稳定现金流和利润，第三是重塑，包括品牌重塑和商品重塑。第四，公司应该评估形势。

目前，当许多上游供应链无法收回现金和付款时，这对高质量的龙头企业来说是一个黄金机会。同样的商品，明年的成本至少会下降10%。我也希望每个人都相信，服装行业的龙头企业仍在战斗，进行变革，并试图进行迭代。这样的公司肯定会在这样的市场中脱离自己的指数和曲线。

在圆桌演讲环节，嘉宾们讨论了“代际变迁、市场下沉、人民货场数字化改造——新消费时代的趋势和投资逻辑”、“2020年的政策趋势和最确定的投资机会，是否有黑天鹅和灰犀牛”等热门话题，金句频频出现。让我们来看看:

广发证券的乐家栋房地产一号:我们现在面临的环境是“没有炒房”，就是房价不能涨，涨幅要控制，地价完全有竞争力。房价是可控的，所以此时企业需要内生增长的回报，而不能从回报中借钱来获得土地。这可能有规模，但没有利润。现在我们都在寻找内生更强、周转更快的目标，真正通过预付款的周转来实现土地销售。房地产企业的阿尔法将越来越明显。明年整个行业都将有机会，一些管理更好的公司将获得更大收益。

孙婷海通证券非银行金融第一名:保险经纪公司，一个是一定的投资机会，另一个是不确定的投资机会。

保险业:决定性的机会。我们之所以对保险业持乐观态度，主要是因为我们预计2020年保费收入(负债部分)将出现显著改善。2019年，保险公司的负债方将面临巨大压力，许多公司的新保费和新业务价值可能出现负增长。

2020年，我们判断将会有10%-15%的正增长。在这种预期的改善下，该行业的股价明年应该会有超过20%的回报。此外，从资产方面来看，目前市场对经济的预期正在提高，甚至一些投资者也有明年加息的预期。在这种情况下，利率的下调预期将显著削弱对利差的抑制，因此空区间的估值上限也将被打开。与此同时，保险类股整体估值处于历史低位，安全边际较高。

不确定的机会，贝塔属性。与业内6%-8%的净资产收益率相比，目前券商的估值是1.6倍，这是稍微高估了，向上的空是有限的，因此不太可能产生独立的市场。从政策角度看，券商有许多积极的政策，但对券商净资产收益率的促进作用非常有限。经纪人是更多的测试机会。在这种情况下，经纪股票的机会更多地取决于每个人对市场的判断。

第一银行沈万红源马鲲鹏:有两种银行，一种今年很好，明年还会好，另一种今年就是这样，明年会好起来。当然，我们必须确保明年情况会好转。第一类有几个代表，即招商银行、宁波银行、平安银行和常熟银行。第二类主要以邮政储蓄银行为代表，我们对此了解不够，非常乐观。这取决于每个人的风险偏好，或者追求确定性的程度。

如果追求确定性高，推荐招商银行、平安银行、宁波银行等组合；如果你愿意承受一定的不确定性和波动，更愿意承受一些现在有争议的公司，但明年争议可能会变小，你可以激进一点，你可以选择平安银行。我建议您可以添加邮政储蓄银行，在后一种组合中可以添加招商银行。如果您想添加匹配估价较少的主题，它是邮政储蓄银行。我们更推荐港股，因为它们更便宜，香港市场更适合每个人。

Xi安旅游集团有限公司副总经理路飞:消费的变化不是单调递增或递减的。在消费升级方面，我们看到高端酒店和旅行社的出境游增长迅速；但在本土景点，我们主要推广的“Xi周末”等产品也在增长。旅游产品的增长给我们带来了消费被分级到多个层次的感觉。目前，我们觉得文化旅游业的产品供应与公众的整体需求有很大差距，供应方应发挥整体实力。

Xi安旅游集团资源禀赋丰富，内容独特，基本涵盖了Xi作为旅游中心城市的整个产业链，拥有酒店、餐饮、景点、旅行社，客运和商贸门类齐全。尤其是Xi平安的餐饮业在上市公司中很少见，主要是餐饮，覆盖了Xi平安的11个老品牌。可以说，它拥有旅游综合服务提供商的禀赋。

目前，两家上市公司已经更换了董事会，在建设国家中心城市和旅游目的地的过程中承担了责任。同时，总经理空给了每个人和市场很多想象空.在数字化、新经济、新模式的时代，传统产业决定将文化旅游与发展道路结合起来。希望您能为我们提供更好的模式、产品和资源，帮助上市公司迭代升级，在未来的发展机遇中抓住更多的机遇，在市场中实现更好的发展！

快手科技内容创意中心主任、大数据研究所所长Xi向德:快手在实现现金方面一直非常克制，2018年开始做信息流广告和电子商务，让用户在一定范围内通过新场景产生新的消费模式。从人的角度来看，电子商务消费方向的转变相对较强，更多是因为快速的产品设计和普惠的流量分配机制更容易产生社会关系和信任关系。有了社会粘性和情感联系，转换率会更好。随着人和领域的发展，整个基础设施已经建成，快速销售商店和第三方平台已经引入，支付、消费者保护和电子商务工具已经通过交易过程不断改进。目前，整体发展更快、更健康。

Xi安曲江文化旅游有限公司董事总经理杨涛:景区、演艺、酒店餐饮、旅游服务等五大产业部门如何转型，是我们思考了两三年的问题。以旅游表演艺术为例，如果我们只升级舞蹈美、灯光、道具、座位、情节安排等。根据最初的想法，这只是我们的一个渐进的创新；事实上，从代际需求变化的角度来看，我们需要的是颠覆性的创新。因此，我们正在研究新一代的旅游表演艺术产品，更加注重剧本和播放方式，赋予产品新的身份，真正打破观众和表演之间的第四堵墙，引入高科技虚拟技术，并将其与真实的物理环境相结合。这些产品在像中国上海这样的发达国家和城市已经非常成熟。

03

“指数智能定量投资、套期保值和掘金本地化武器”——定量投资特别会议

[郭盛证券刘付兵:房地产行业被严重低估]

金融工程和郭盛证券的第一人刘付兵表示，根据他的团队的估值模型，券商类股的安全边际在20%以上，未来6个月的平均涨幅约为20%，明年的平均涨幅约为50%；房地产的安全边际处于过去10年的最高水平，行业估值被严重低估。

【中国证券指数公司赵永刚:指数产品未来的三大增长点】

中国证券指数公司R&D部副主任赵永刚指出，以交易所交易基金为代表的指数产品在全球发展非常迅速，到2019年底已超过6万亿美元。2008年金融危机后，全球出现了资本从主动向被动转移的趋势。一方面，在金融危机期间，一些积极的管理产品没有达到投资者的预期；另一方面，金融危机后，主动量化和指数产品被深度结合，提供了更丰富的产品类别。从全球来看，指数产品的未来增长点将来自主权基金、养老金和高净值客户。

[深证信息公司杨成栋:指数市场未来发展展望]

深证信息指数部主任杨成栋表示，从全球来看，国际指数机构占据主导地位，而中国的指数机构仅占全球市场的1%,比例很小，未来将有很大的空空间。

指数市场的未来发展前景是这样的:首先，它更加多元化。国际指数公司已经在中国开展业务，国内媒体、信息提供商和券商也在致力于指数编制和促进产品开发。其次，它更加专业化，需要跨境合作，包括与研究机构和资产管理公司的合作。三是更加国际化，国内指数走出去的步伐加快，引导和服务国际投资者的能力增强。第四，更加标准化。指数编制的国际监管不断加强，国内指数编制参与者的多元化也促进了行业的规范化发展。

[嘉实基金杨宇:购买估值合理的成长型股票]

嘉实基金董事总经理、smart-beta和量化投资首席投资官杨宇表示，我们已经将主营业务收入、净资产、现金流和股息这四项指标结合起来，打造了一只指数基金。在过去的五年里，该基金的回报率达到了138%，比上交所高出70%。与活跃基金相比，指数基金的魅力在于纪律和稳定的风格。

如果允许他选择一只活跃的基金，杨宇愿意购买garp战略基金，因为这最符合中国过去20年的投资逻辑。每个人都想买一家好公司，但他们不想买得太贵，所以买一只估值合理的成长型股票是一个好策略。

圆桌会议期间，嘉宾们讨论了“中国基金投资业务发展十大关键问题”和“被动指数投资积极量化和赋权的下一个十年”等议题，精彩的观点初现端倪！

天丰证券副总裁王洪东(待定):从系统设计角度来看，基金投资与产品销售的本质区别在于收费方式，基金销售收取代理费，基金投资收取咨询费。收费模式的改变使销售人员站在顾客一边，拥有相同的利益。

许多客户在购买公共基金时没有赚到钱。原因是产品波动很大，在过山车结构中很容易摇晃出来。为了让顾客赚钱，资金的投入和选择对产品来说是非常重要的，在陪伴的过程中应该为顾客提供心理沟通。如果基金想赚钱，它需要基金经理、销售顾问和客户共同努力，但没有人能做到。

自2016年推出以来，智能投资还没有发展到如此大的规模，因为它已经基本解决了投资组合和智能投资的问题，解决了模型的算法增强问题。但最难突破的是互动。直到现在，智能交互还没有实质性的突破。

智能全资产投资顾问绝对是财富管理未来的发展方向，我坚信这一点。

中国证券指数公司R&D部副主任赵永刚:从smart beta十多年的发展历程来看，它与主动量化的结合可以分为三个方向:1 .传统风险理论，暴露某些风险因素，如价值和质量。目前，多因素是智能beta开发的一个重要方向；2.从定价偏差的角度，通过描绘投资者的行为来捕捉收益，如非市场价值权重；3.挖掘市场异常，通过挖掘市场异常进行投资。这三个方面更接近也更容易将理论驱动的逻辑与定量投资结合起来。

智能测试版指数存在一些问题。第一个是因素周期性，这也是定量投资面临的问题。现在可以通过多因素、因素时序和因素分配来改善；二是因素效度标准的构建。如何挖掘长期更有效的因素，以及如何改进因素有效性的评价标准或方法。

Esg不仅是一种评价方法，而且拓展了非财务数据在财务领域的应用。金融风险事件识别的概念类似于esg。从国际学术验证来看，esg投资可以提供正回报，降低投资组合风险。

大成基金数量与指数投资部主任李新平:每个量化投资者每天都有必要对基金管理公司的业绩进行分析，例如，量化投资者对行业风险暴露、因素风险暴露、周期敏感性、尾部风险和压力测试进行全面的评估是非常重要的。

腾讯安腾基金销售公司董事长刘明俊:纯在线智能投资在美国不太受欢迎。随着传统金融机构的加入，它为智能投资带来了数千亿美元。然而，智能投资规模增长的80%来自现有客户的转型。通常的做法是将智能投资系统作为投资顾问进行客户开发、转型和后期管理的工具，这样效率会大大提高。对于投资，它也有助于投资的纪律。互联网公司在智能投资方面也有很大困难。金融领域简单的电子商务模式会带来很多问题，需要调整。其次，互联网的金融专业能力也需要提高。幸运的是，互联网平台是开放的。在提高专业能力的同时，还可以寻求与许多专业机构的合作。

华宝基金多元化资产管理部副总经理张明:我们见证了股票、债券等单一资产类别指数化投资的兴起。很有可能在未来，我们将看到涵盖股票、债券、大宗商品、现金和其他类别的多资产指数也能为投资者提供强大的竞争产品。