双11还没到 导购第一股先跌为敬“张大妈”还值得买吗

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这几天，双十一预热正如火如荼。作为“电子商务购物指南的第一份”，它值得购买而不是闲置。在淘宝双十一的预售期间，许多用户回应说他们在一天之内收到了几个值得购买的导购广告。

事实上，这对电子商务行业来说是一个巨大的消费刺激。然而，在21日，当市场正常时，它是值得购买的，但是有一个跌停板。

用户规模大，月生活低

因为“值得买的东西”的首字母缩写为“smzdm”，所以人们通常称之为“张阿姨”。在百度上输入“张阿姨”，搜索结果基本上是值得买的。

据了解，作为一个基于内容的导购平台是值得购买的，该平台主要为电子商务和品牌所有者等客户提供信息推广服务，收入主要来自电子商务导购佣金和广告展示。

这种盈利模式可以简单地概括为销售“流程”。因此，用户是公司的核心资产。

据iimediaresearch数据，2018年中国电子商务导购用户数量已达到3.03亿，预计2019年用户数量将达到3.45亿，这表明这是一个相当大的市场。

根据《值得购买》的半年度报告，截至2019年底，共有966.99万注册用户和3190.95万手机应用激活。2019年上半年净交易量(确认gmv)达到60.1亿元，同比增长67.04%，相应订单量为3991.35万，同比增长62.95%。

虽然移动终端的激活量不小，但是它的用户活动很少。据艾传媒北极星系统的数据显示，从2019年2月到6月，每月平均有多少值得购买的应用活跃用户保持在200万左右，这与折扣网和等电子商务导购平台的头价相差甚远。然而，在内容电子商务导购平台中，其应用用户规模具有一定优势。

招股说明书显示，2017年平台用户贡献的优惠信息高达89.09万条，占全部信息的76.84%，为公司带来了7640万元的营业收入，占61.68%。

值得购买的招股说明书曾在“业务风险”部分提出“系统稳定性和网络安全风险”。根据招股说明书，公司的日常运营依赖于具有完善防范机制、监控和应变能力的网络平台。虽然公司有专门的运维团队负责维护，但由于用户习惯、电子商务的季节性推广等原因。，公司网络平台的访问量可能在短时间内大幅波动，稳定性面临一定挑战。

然而，上市后两个月，这种风险莫名其妙地爆发了，没有电子商务推广季节。

9月11日，许多网民在社交网络上爆料，值得购买的网站和应用程序无法访问。

第二天，《值得买的东西》的公告回应称，自9月11日下午16: 00以来，由于对服务器的大规模攻击，值得买的应用和网站服务出现异常，导致价值朋友无法正常使用。经过紧急调查和修复，值得购买的应用和网站正逐渐恢复正常。目前，没有发现数据丢失或泄漏。

在轻资产行业用次级债务买房子，

成本大幅上升

从财务角度看，电子商务导购平台类似于电子商务结构，具有资产轻、现金流强、利润高的特点。业务是轻资产的，其增长价值和价值实现效率都很高，所以不烧钱、盈利稳定的公司自然可以很快得到资本的青睐。

然而最近，买房子是值得的。

9月25日，公司与华成鑫诺签署了购买诺德大厦的意向书，并以9995.4万元的成交价格购买了北京市丰台区汽车博物馆东路1号院3号楼34层3901室。这也将成为公司的办公空间。

这笔交易将由基金分三期支付。合同签订前，公司已支付定金300万元，剩余首付款4795万元将于10月15日前支付，剩余4900万元将通过向北京银行申请贷款支付，支付时间以北京银行贷款发放时间为准。

此前，2018年11月，公司向北京银行申请了9600万元的企业商品房贷款，并购买了诺德大厦32层3701和33层3801两处房产。贷款利率比10年期贷款基准利率高10%，贷款分40期偿还，每季度本金240万元。

根据这一计算，值得购买的抵押贷款总额将增加到1.37亿元，相应的财务成本也将增加。截至2019年底，公司无短期贷款，长期贷款为7920万元，全部为之前购买的办公楼抵押贷款。

购买办公楼的另一面是，值得购买的人的规模正在迅速上升，公司的劳动力成本也在迅速增长。

2015年至2017年，值得购买的员工工资分别为3563.14万元、8656.48万元和13436.31万元。

我一个人吃饭能走多远

虽然值得购买的用户保留率并不太低，但由于收入主要取决于阿里巴巴、JD.com和亚马逊等大客户，如果大客户停止部分或全部平台的合作，可能会对值得购买的业务运营和盈利能力产生重大不利影响。

根据招股说明书，“值得买的东西”的客户主要分为两类，一类是阿里、JD.com、苏宁和国美等国内电子商务，另一类是亚马逊全球(Amazon Global)、ebay和梅西百货等海外电子商务和跨境平台。

2017年，前五名客户的销售收入占值得购买收入的62.06%，2018年进一步增至65.25%。

2018年排名前五的客户是蓝标(代表苏宁、国美等)。)，阿里巴巴，京东集团，网易集团和阳狮广告。

在佣金收入排名前十的客户中，阿里的阿里妈妈(Ali Mama)近年来一直占据首位，分别占电子商务导购佣金收入的51.50%、67.41%和83.96%。

有必要提一下淘宝的客人模式，具体来说，当用户去淘宝或京东购物时，可以通过其页面链接获得佣金。

一个典型的例子是返利网络，它通过淘宝客服收集电子商务平台的产品，并给用户一些佣金，而淘宝赚取一些。

值得购买的是自己获得回扣的商业模式，从商家那里获得优惠券，但不给消费者一份。

一旦这个市场足够透明，大多数用户就有粘性弱的问题，所以更多的营销渠道使用户容易转移。用户可以完全绕过购买的价值，然后选择折扣较高的平台购买。

从长远来看，如果我们不能适应市场竞争的变化，不能应对电子商务平台和微信生态系统自建的购物指南和排水平台，我们可能无法维持目前的行业地位和市场份额。

不好的迹象是它值得购买。近年来，毛利率逐年下降。自2014年至2018年，公司的毛利率分别为89.31%、86.83%、83.1%、84.01%和73.68%。

另一方面，随着电子商务的现场送货和短视频平台进入电子商务导购领域，“值得买的东西”的优势逐渐减弱。虽然公司已经成功上市，但目前似乎面临更大的挑战。