叶檀：7000亿元人民币火速进场 马上会有一个大牛市？！ 想多了！

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资本涌入市场？！

10月21日，人力资源和社会保障部发言人卢爱红发布了数据。截至9月底，已有18个省(区、市)政府与社保基金签订了委托投资合同，合同总金额为9660亿元，其中已收到7992亿元并已开始投资。

第三季度末，委托投资合同金额1030亿元，比6月末的863亿元增加167亿元，账户新增投资运营资金930亿元。

根据《基本养老保险基金投资管理办法》，基本养老金投资股票和股票型基金的比例可达30%。我们乐观地计算，30%的资金已经进入股市，能够进入股市“前线”的资金量接近2400亿元。

此外，今年以来，山西、安徽、上海、福建、河南等20多个省市积极推进企业年金基金投资相关工作。

被动荡的市场震惊的投资者需要一个刺激的信号来预测牛市，这样当他们在半夜想到它的时候就可以摆脱婴儿的哭闹。

从社会保障到外资，长期资金一再被强调，稳定市场刻不容缓。

从市场预期来看，房地产是下午3点的太阳，充满热量，但它是垂死的，而股市是上午8点的太阳，热量不足，但它有未来。

养老金进入市场是为了创造一个超级牛市

长期资本进入市场可以创造一个大牛市。

美国养老金进入市场，而韩国和台湾在金融上是开放的，外国资本进入市场。现在，我们两者都有了:两种养老金都进入了市场，并对外部世界开放，导致未来的牛市。

看看美国养老金是如何创造牛市的。自1978年进入市场以来，泡沫在2000年崩溃了22年12次。典型的牛市。

原因何在？

养老金有三个特点:长期、大规模、不能亏钱，这意味着政府必须保持股票和债券市场长期稳定增长。以1929年的大萧条为例，到处跳方块舞的老人变成了蹲在桥口，社会前景不堪设想。

自20世纪70年代以来，货币体系经历了巨大变化和两次石油危机，探索下一个技术出路。无论是美国还是日本，基本的政府养老金都不可能为老年人提供体面的生活。这时，养老的第二和第三根支柱升起来了。

三大支柱系统是公共养老金(oasdi)、雇主养老金计划(db和dc)和个人养老金储蓄计划(个人退休账户)。可以理解，第一个支柱是公共养老金，第二个支柱是企业养老金，比如这里的企业年金，美国的401k计划，主要是由企业投资和政府的税收优惠，第三个支柱可以理解为个人养老金，比如商业养老保险和个人养老账户投资。

大多数人到退休时都买不起像样的养老金。中国必须向其他国家学习。三根支柱支撑着老年人。现在我们用一点养老金跳广场舞，而第二根和第三根柱子是柔软的。

自2000年以来，美国第一支柱的比例一直保持在10%左右，第二支柱约为55%，第三支柱接近30%。第二和第三支柱占80%以上，是养老金的最大部分。

当美国的第二和第三根支柱上升时，也就是近几十年的牛市上升时。

养老金进入市场是牛市火箭上最大的点火器。养老基金入市与证券和货币市场的放松同时发生，m5和m6股市迅速上涨，这绝对不是巧合。养老基金进入市场是一个信号，表明政策推动了牛市，这相当于维京人在瓜分战利品前的尖叫。

中国过去是国家社会保障基金，但现在是地方养老金，可以理解为类似于加州公务员退休基金和加州退休教师基金。

在美国雇主养老金的401(k)计划中，主要资金用于共享共同基金。2018年，共有基金管理的401(k)项资产约占63%，股票基金占共有基金投资总额的58%。

20世纪80年代，养老金大规模进入市场，机构投资者数量激增。股票市场占34%，并在20世纪90年代上升到48%，占全国的一半。养老基金占整个机构投资者的近50%，其在股市的资产占总市值的20%以上，使其成为美国股市最大的机构投资者。

20世纪90年代初，美国养老基金投资股市的总市值为8682亿美元，到20世纪90年代末，增加到2万多亿美元，十年间增长了两倍多。同期，纳斯达克股票指数上涨了1180%，科技股泡沫也在那时出现。

有了长期资金、高科技理念的支持以及克林顿和布什政府的低赤字，一切似乎都很完美。

当时甚至发明了一个词，公平民主。上市公司的运营收入由公众分享，美国人拥有美国公司，硅谷的高科技企业获得资金，就像古罗马黄金时代的狂欢节一样。

1976年，德鲁克发表了《养老金革命》，高度评价了美国养老基金进入市场的事实。“美国企业的雇员通过养老基金拥有美国企业至少25%的股份，而自营职业者、公务员和教师的养老基金持有另外10%。因此，美国工人已经持有美国公司三分之一以上的股份。”

在一个发展速度令人担忧的工业国，一位受人尊敬的企业家和管理专家发表的评估显示，当时员工养老金受到高度尊重。有些人甚至认为员工进入市场可以消除贫富差距。

市场上没有永动机，世界上也没有便宜的东西。大规模货币宽松时代的不良后果在2008年爆发，美国政府债务增加，美国贫富差距扩大。当时的理由收获了特朗普今天煽动民族主义的恶果。

在过去的两年里，中国的养老金市场不会出现大牛市！

中国会出现养老金牛市吗？

长期的，有；短期内不会。

养老金带来了一个大牛市，这是半神话的幸运结果，有几个因素叠加在一起。光靠养老金是没用的。此外，我们养老金市场的规模被夸大了，这并不太妙。

美国养老金于1978年进入市场。当时，叠加的因素是，20世纪70年代末，经济开始复苏，欧洲和墨西哥的石油产量大幅上升，足以应对中东的石油封锁。

1979年8月，卡特总统任命沃尔克为美联储主席，历史上最严厉的美联储主席公开露面，用铁腕手段抑制通货膨胀。1981年，在里根时期，通货膨胀得到控制，减税，经济飙升，牛市出现。养老基金正是在这种背景下进入市场的。

随后，股市估值反弹。从1974年的500多点，上升到1987年8月的2746点，直到1987年10月19日，出现了可怕的黑色星期一，但整个市场仍在上涨。

中国未来将不可避免地出现牛市。

整合时间足够长了。一个闹钟，如果钟摆停在中点几年，要么是闹钟坏了，要么是它需要找到一个大的摆动方向。现在，中国股市在中点的震荡期太长了，这意味着未来会有一个大市场。我不知道我什么时候来。

股市在5000点暴跌，几乎崩溃，然后进入以3000点为中轴线的震荡期，徘徊了大约3年，现在似乎更长了。一次震惊持续了三年，两次震惊持续了六年。这种震惊足以冲掉所有快速赚钱的梦想和所有轻松的乐观情绪。

市场在理性的中点停留的时间太长了，一个极端的人太冷静了，但是很可怕。

养老金进入市场，机构取代散户投资者。这是一件好事。

但市场估值不够低，投资者也不够绝望。

10月份，沪深300的动态市盈率约为21倍，接近平均值。自2010年以来，市场情绪一直稳定而糟糕。沪深1000的市盈率处于较低水平，中小企业受到重创。

6%的Gdp增长意味着大量公司将被淘汰，这些公司将带走很大一部分财富，成为沉没成本。

一些高科技企业的市盈率仍在100倍以上，甚至高达500倍。市场两极分化，一些企业退出，一些企业被高估。从大麻概念到电子概念，投资者以一点额外的勇气追逐分散的热点。

每个人看起来都太理性了，没有极端的乐观或悲观，互相看着对方，保持沉默。

一句话概括了当前市场心态的精华。

地方养老金进入市场是一项艰难的工作，而不是想象中的一万亿元资金一夜之间进入市场。

从社保基金进入市场，到地方养老金逐步进入市场，在一个日交易量达数千亿甚至数万亿、9牛一元的市场中，每年有数百亿至1000多亿元的资金流入。

去年6月，地方基本养老金委托投资资金达到3716.5亿元，今年第三季度末为7992亿元。一季度新增资金335亿元，二季度新增资金650亿元。

根据以前的计算，总额约为2万亿元。根据规定，投资股票、股票型基金、混合基金和股票型养老产品的比例不得超过养老基金净资产值的30%。按照30%的计算，市场进入规模高达6000亿元。从《办法》公布到基金管理机构确定，大约需要一年时间。没有什么能影响市场。

此外，投资基金力求稳定，因此不可能一次进入市场。拯救市场的不是国家队，而是不能轻易流失的养老金。

更重要的是，货币政策是减少RRR，同时戳泡沫。所有各方都分别要求偿还债务，在最后决战之前，后方可怕的财政漏洞被牢牢堵住了。看看最近的51个信贷，湖南和山东，去杠杆的不良信贷大规模。还有谁认为现在会发生巨大的变化？

短期杠杆不会发生。

全球经济和中国股市正在发生巨大变化，机构取代了散户投资者，公司也在调整投资——所有这些变化都证明:

这一变化是为了在未来创造一个伟大的成就。永远不会有短期牛市或短期牛市。

养老金进入市场就像沙漠中的阵雨。沙漠变了吗？