祖名豆制品数据打架 “盲”扩张

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曾经的“豆制品第一股”在新三板，现在计划上市a股。

近日，祖明豆制品有限公司(以下简称“祖明豆制品”)在中国证监会官方网站上披露了招股说明书，计划募集4.27亿元，用于年产8万吨鲜豆制品生产线的技术改造项目和豆制品R&D检测中心的升级改造项目。

但是，从招股说明书看，我们发现祖传豆制品存在偿付能力弱、招股说明书与年报“较劲”、募集项目合理性可疑等问题。

偿付能力指数低于行业平均水平

近年来，祖传豆制品的收入和利润稳步增长，但短期和长期偿债能力指标低于行业平均水平。

2016-2018年，行业平均流失率分别为3.02、2.69和2.80，公司指标分别为0.62、0.88和0.65，比平均水平低两个百分点。

同期，行业平均资产负债率分别为37.26%、32.52%和31.33%，公司指数分别为58.40%、59.96%和60.76%，比平均水平高出近30个百分点。

数据显示，截至2018年12月31日，公司短期贷款总额约为2.38亿元，货币资金约为1.13亿元，仅占同期短期贷款总额的47.48%。

2018年利息支出为2262万元。相比之下，该公司2018年的净利润仅为6394万元。可以看出公司正面临着沉重的财务负担。

对此，公司解释称，报告期内购买的固定资产金额较大，公司单一融资方式主要来自短期贷款，导致偿付能力较低。

招股说明书和年度报告中的一些数据不一致

祖明豆制品于2016年3月在新三板上市，并于今年3月正式退市。

将新股发行招股说明书与新三板上市期间的年报进行对比，可以发现采购数据与政府补贴不一致。

以采购数据为例，根据招股说明书，公司2016-2017年向前五名供应商的采购金额分别为1.87亿元和1.6亿元，而同期年报相关数据分别为2.13亿元和1.85亿元。

具体来说:

2016年至2017年，公司从最大供应商扬州益江食品配件有限公司购买的大豆和白糖分别为5006万元和4502.3万元，同期年报数据分别为5590.37万元和5440.76万元；

从第二大供应商浙江百色印刷包装有限公司购买的商品金额分别为4339.99万元和4059.15万元，而年报数据分别为5049.46万元和4748.34万元。

在政府补贴方面，根据招股说明书，2016-2017年计入公司当期损益的政府补贴分别为1609.17万元和786.1万元，而年报中的数字分别为1829.67万元和988.09万元。

不仅如此，公司招股说明书和年度报告中的短期贷款金额、客户销售数据和销售费用不一致。

此外，值得注意的是，大华会计师事务所(特殊普通合伙)是公司在新三板上市期间披露年度报告的会计师事务所，而田健会计师事务所(特殊普通合伙)是招股说明书中最终披露的会计师事务所。

在没有充分生产的情况下扩大筹款项目被怀疑是重复建设

早在2013年，浙江省环保厅就表示，祖传豆制品已经进入环保认证的公示阶段。除了母公司，还有安吉公司。

根据当时的ipo计划，祖明豆制品准备募集2.8亿元，用于年产5万吨豆制品生产线的技术改造及扩建项目、R&D检测中心建设项目和营销网络建设项目。

但那次sprint ipo失败了。此后，该公司于2016年3月在新三板上市，成为新三板的首个豆制品。2019年3月，该公司被正式从新的第三届董事会除名。

现在ipo又开始了，公司筹集的资金从2.8亿元增加到4.27亿元，公司继续扩大生产。

其中，浙江安吉年产8万吨鲜豆制品生产线技改项目投资3.62亿元；豆制品研发测试中心升级项目投资6500万元。

根据招股说明书，从2016年到2018年，公司的收入分别为8.5亿元、8.6亿元和9.39亿元。

滞后现象明显，2018年鲜豆制品、植物蛋白饮料和休闲豆制品销售疲软。

同时，从2016年到2018年，虽然公司的产销率相对较高，但产能利用率分别为93.45%、84.86%和86.36%，波动较大，呈下降趋势。

2018年，公司植物蛋白饮料销量约为6400吨，与2017年的7000吨相比也有所下降，2016-2018年的产能利用率分别为96.48%、94.66%和85.33%，也呈逐年下降趋势。

即便如此，提高祖传豆制品的投资仍然主要是为了扩大生产。

根据公司的招股说明书，年产8万吨鲜豆制品生产线的技术改造项目符合豆制品行业的发展趋势，在募集资金投资项目投产后，公司的鲜豆制品产能可以大大提高，公司的产品质量可以提高，公司的产品可以丰富， 豆制品的体系结构可以得到改善和平衡，公司在新鲜豆制品中的市场份额可以得到提高，其行业地位可以得到巩固。

一位食品行业人士表示，祖传豆制品的筹资主要投资于浙江安吉老厂生产线的技术改造项目。由于鲜豆制品销售半径有限，安吉老厂产品的主要销售区域仍是江苏、浙江和上海。然而，老字号在当地市场的市场份额接近饱和，新增加的产能显然被怀疑是重复建设和浪费产能。