国盛宏观：对中美贸易冲突再升级的4点理解

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事件:2019年8月15日，美国宣布将对从中国进口的约3000亿美元商品征收10%的关税；8月23日，中国决定对原产于美国的750亿美元进口商品征收5%至10%的关税。随后，美国决定从10月1日起将2500亿美元的中国进口商品的关税从25%提高到30%，原定于9月1日生效的其余3000亿美元的中国进口商品的关税从10%提高到15%。

核心要点:

1.从附加税清单来看，中国重新瞄准了美国的汽车、大豆和原油等“票仓”领域，但没有涉及飞机、集成电路等商品，而美国将中国所有商品的税率提高了5个百分点。这一次，美国和加拿大共征收了约750亿美元的货物，共征收了5078个税目(约670亿美元，此前增加了3478种)，其中:美国汽车及零部件的回收率从0%提高到25%和35%(12月15日生效)；美国对大豆和原油征收5%的新关税(9月1日生效)。相比之下，美国从中国进口的总额为5500亿美元，一次性增长了5%。生效日期包括9月1日(3000亿美元，从10%到15%)和10月1日(2500亿美元)。从25%到30%)和12月15日(主要集中在手机、笔记本电脑、游戏机、一些玩具、电脑显示器和一些衣服，

2.中美贸易冲突的升级实质上反映了美国遏制中国并不断施加极端压力的意图。一年多来，中美贸易谈判的核心是美国从未放弃对中国进行战略遏制的意图，而中国则不断强调坚持底线，从不在重大原则上让步。回顾过去，维持先前的判断，中美之间的谈判窗口仍然存在，但很有可能会继续重复，美国可能会升级为金融制裁。尤其是在8月24日，特朗普在他的推特上提到了1977年美国的ieepa(国际紧急经济权力法案)。一旦启动，就意味着美国政府可以紧急冻结和没收外国持有的美国资产，而这一法案也可能成为美国开启金融制裁的基础。

3.中国经济下行压力将再次加大，美国经济也将受到冲击，这也将极大地拖累全球贸易产业链和全球经济。对中国而言，根据我们的总体估计，在未来1-2年内，2500亿美元的货物将被征收25%的关税，这预计将使中国的出口下降4.4个百分点，并使实际国内生产总值增长率下降约0.6个百分点；这一次，增长率将提高5%，扩大到5500亿美元，这将使出口下降7.6-8.5个百分点，实际国内生产总值增长率下降约1个百分点。此外，美国自然难以逃脱。美联储主席鲍威尔在8月23日的最新讲话中将贸易不确定性列为影响美国经济增长的核心因素。

4.中国将保持其战略实力。稳定增长仍是一个硬性要求，反周期调整预计将进一步加大。保持先前的判断，中国经济下行压力将加大，政策将继续宽松稳定，坚持紧迫感，对内改革开放并重。“宽金融+宽松货币+扩大消费+促进产业+改革体制+稳定就业”的组合是可以预期的，其中:降低RRR(最快的3个季度)没有悬念，可以预期“降息”(LPF mlf可能降低10-15个基点，建议重点放在深沪海内新政，以及国有企业改革、资本市场和土地改革等制度性红利。(详情请点击之前的报道，“这次不同——7.30政治局会议逐句解读”)。

风险警告:政策执行不如预期；中美贸易冲突的演变出乎意料。