券商资管大集合改造提速 牌照问题制约公募化改造

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最近，第一批开始公开发行转型的证券公司资产管理集合产品屡创佳绩，受到市场的广泛关注。一些证券公司的资产经理承认，这些产品的销售与证券公司的股权投资实力和品牌优势密切相关。此外，它们是第一批被改造的大型集合产品，因此证券公司自然不遗余力地进行销售。

不同的经纪人在大集合的转化上有不同的策略。一些经纪商积极依赖大型集合产品来留住投资者，而另一些则选择让产品自然到期，因为它们没有公开发行许可证。

热销经纪人管理大量产品

第一批开始公开发行转型的大型股权经纪人集合产品最近得到市场认可。9月中旬，国泰君安的公开募集与转换产品“君德明”成为名副其实的爆炸式基金，一个多小时内销售额超过30亿元，首日募集资金高达122亿元，当日暂停认购。据业内人士透露，郭俊资产管理公司在销售渠道方面做了很大努力。在此之前，它通过其母公司国泰君安证券分公司与当地银行建立了零售渠道，并以其以往的产品表现获得了渠道认可。

11月初，中信证券首次公开发行的股票产品中信红利首日价值超过46亿元。中信股息价值主要由中信证券当日出售，中信证券在股权产品方面的销售能力不可低估。与此同时，中信证券收购广州证券后，广州证券也加入了该产品的销售，并贡献了很多成绩。此后，中信泰富的股息价值也加入了其他银行的销售行列。

未来，一些大型收藏产品将加入转型。据业内人士透露，预计一些主经纪商可能会有超过10种大型集合产品需要在未来进行改造，这些产品将基本覆盖所有产品线。“并非我们的所有产品都将参与转型，这取决于产品线的布局以及该产品是否符合转型要求。”券商资产管理部一位负责人透露。

CICC资产管理部资产配置与投资处处长田达对记者表示，CICC大型产品的转型正在稳步推进，7个大型产品中有5个已经得到所在辖区证监局的批准，其中CICC强债大型产品的变更申请已经得到中国证监会的批准，其他大型产品的变更申请正在陆续提交证监会审批。由于产品数量有限，CICC非常重视大集合产品的战略布局。目前，CICC管理的七大集合产品转型后，策略类型将涵盖纯债、混合、股票和定量套期保值，尽可能为客户提供完善的产品线布局。

经纪人正在积极部署

与其他证券公司的资产管理产品相比，大规模产品具有门槛低的优势，因此大多数证券公司更关注内部的大规模产品，希望通过保留产品来留住客户。因此，大集合改革开始后，大多数证券公司都积极着手布局改革。

据田达介绍，作为市场上第一批开展大规模集合上市的券商，CICC在制度建设、风险控制合规、制度建设、信息披露、人员规范、产品设计等方面都进行了积极的布局和优化。

具体来说，一是在完善合规管理和风险管理体系的基础上，针对大型产品的投资者适宜性、投资管理、信息披露、风险准备金和流动性风险管理，制定了标准化、合理化的制度。二是优化和升级适用于原有大集合的股份登记制度、估值制度、信息披露等相关制度，满足公开发行操作管理和信息披露的要求；三是为确保大集合产品的平稳过渡和平稳运行，公司配备了足够的人员为大集合产品提供投资交易、风险控制、产品设计、客户服务和运营支持；第四，产品结构设计根据标准公共基金法律法规的要求进行了调整。

中国证券报记者了解到，一些中小券商也在积极部署大集合产品的转型。尽管产品的数量没有主经纪商多，但一些经纪商已经准备好在产品类型上进行创新，以便利用大型集合产品进行资产管理转型。

一些经纪人考虑让他们的产品自然过期，因为他们没有公开发行许可证。华北某中型券商资产管理部相关业务负责人表示，公司发行的大部分大型产品集中在2012年和2013年，期限为7年。考虑到产品在过渡期会自然失效，且公司不具备公募基金经理资格，目前计划允许合格产品自然失效。由于以前的大规模产品都是参照公开发行的净值进行管理的，所以目前只需要满足指引中风险条款的要求。

许可证问题限制了公共筹款的转变

分析师指出，证券公司大集合产品公开发行转型的浪潮势不可挡，但转型过程中存在一些困难。一方面，是否有公开发行许可证直接决定了大集合转换的难度。另一方面，投资者教育工作也给证券公司大集合产品的公开发行转型造成了很大压力。

为了保持竞争优势，避免业务缺陷，证券公司，尤其是大型证券公司，纷纷申请公开发行管理资格。本次公开发行资格的批准不仅有助于承接原大集合中的资金，还能使证券公司的资产管理规模不会因大集合产品的转型而明显缩小，并有助于证券公司或证券公司资产管理子公司建立公开发行资产管理产品线，将目标客户群从高净值客户扩大到普通投资者。

五矿证券和华西证券目前正在申请公开发行许可证。此前，天丰证券也在互动平台上表示，正在积极推进公募基金牌照申请，相关材料已上报证监会。由于“一个参与、一个控制”的限制，大多数券商无法申请公开发行牌照。一家券商的非银行研究员表示，现在证券公司申请公开发行牌照与大集合改革不无关系，过渡期后没有公开发行牌照的券商如何生存大集合产品仍是行业面临的问题之一。

业内人士指出，大集合库存的转型对公司来说是一个巨大的挑战。目前，有必要找到每一个投资者来解释被清算的产品。因为每个投资者都有个人问题，这份工作不能被人工智能取代，必须雇佣大量的客户服务人员。

在天达看来，由于大集合产品与转换前的公募基金在合规法律框架、信息披露、产品设计理念、系统配置、投资运作等方面存在诸多差异，公司需要对原有的风险控制合规制度、投资决策流程等进行全面梳理和修订，以使大集合产品能够全面竞价上市。此外，大集合产品还有很多幸存的客户，因此有一定的压力要与销售机构和投资者沟通和解释。