城投债“刚兑”神话面临考验 呼经开集团压力重重

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自今年年初以来，债券市场频繁出现奇异违约，甚至投资于债券的“新赎回”神话也面临考验。12月6日晚，“胡和经济发展ppn001”违约转卖的消息在债市中爆发。

对于这些债券是否属于城市投资债券，业内存在一些分歧。在风能数据的债券分类中，该债券不被归类为城市投资债券。但实际上，从债券发行者、资金使用等因素来看，市场参与者认为它本质上是一种城市投资债券。

沪京开集团压力很大

该地区财力薄弱，以前该地区发生过许多不规范的违约事件，公司有债务需要解决...呼和浩特经济技术开发区投资发展集团有限公司(以下简称“沪京开集团”)未能按期付款，压力很大。

12月6日，银行间市场结算有限公司通知投资者，2016年是沪京开集团第一个非公开定向债务融资工具(简称“16胡和经济发展ppn001”)投资者转卖权的执行日和付息日，截止期限结束时尚未收到公司的付息资金。根据风能数据，“16胡和经济发展ppn001”是胡静发展集团2016年发行的第一只民营债券，规模为10亿元，期限为5年(3+2)，票面利率为6.8%，主承销商为恒丰银行。

一位不愿透露姓名的债券投资经理告诉《上海证券报》(Shanghai Securities Journal):“这件事对市场有一定影响，可能是第一次打破‘城市投资信念’。”

“对城市投资的信心”一度动摇。去年8月13日，新疆生产建设兵团第六师国有资产管理有限公司发行的超短期融资券scp001未能足额付息，在市场上引起广泛争议。然而，警报很快解除，债券的本金和利息的支付被推迟了两天。根据上述市场参与者的说法，“第17兵团第6师scp001”并不算违约，至少对市场的心理影响没有那么大。

持有人相对有限的私人债务违约，比公共债务更容易协调，影响也更小。从这个角度来看，沪京开的民间债务违约可能对市场的影响有限。

城市投资的信用分层已经实现

今年以来，国内城市投资债券的发行规模和到期规模也呈上升趋势。预计今年国内城市投资债券的发行量将超过2016年创下的2.6万亿元的历史纪录。从2019年下半年到2020年底，约有2.2万亿元的国内城市投资债券到期。

根据标准普尔11月发布的《中国城市投资展望》报告，城市投资企业潜在主体的信用质量主要由两个维度决定:潜在个人信用状况和地方政府支持。不同地区城市投资企业潜在主体的信用质量中位数存在明显差异。

例如，与其他地区的城市投资企业相比，上海、北京、广东和福建的城市投资企业整体潜在主体的信用质量较高。一方面，这些地区经济发达，地方政府财政状况良好，债务负担较轻；另一方面，这些地区有大量成功的城市投资企业，其中大多数都有较好的经营条件和较强的市场竞争力。

根据《CICC研究报告》，由于城市投资的分层，预计沪京开的违约事件不会对整个城市投资行业带来太大影响。然而，考虑到城市投资的总体分布一直较低，一些干扰不能排除。然而，一些类似地区的城市投资估值可能会产生负面影响。