券商应加快转型与创新

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中国本土中介机构应“超前规划”，主动寻找与成熟市场中介机构的差距，通过加强行业自律，加快培育自身核心竞争力和特色业务，积极提升服务质量。

■谈论正义

■我们的记者张伟

最近，有两个新闻报道。一是确定券商、基金、期货公司外资股的注销日期；第二，自10月份以来，五家美国证券经纪人宣布实施“零佣金”。据业内人士称，这再次向国内券商发出信号，他们应该加快转型和创新。

中国证监会发言人高丽10月11日表示，从2020年12月1日起，全国范围内将取消对证券公司外资股比例的限制。复旦大学证券研究所副所长王耀基在接受《中国经济时报》采访时表示，明年取消外资参股券商的比例，是通过开放推进改革的又一重要举措。这将为中国资本市场注入新的活力，加快资本市场创新步伐，使上市公司、上市公司和投资者享受到更多的服务选择机会和“质优价廉”的服务。

王耀基认为，取消对外资参股证券公司的限制，意味着在长期成熟市场上具有丰富经营经验的外资机构将大量介入中国资本市场，这将带来价值投资、长期投资和低交易成本等方面的成熟理念和做法，并将有效推动中国资本市场的市场化、法制化和国际化。

他指出，随着大量外国证券中介机构进入中国资本市场，将加剧同行业的竞争，这对国内证券业既是挑战，也是推动。中国本土中介机构应“超前规划”，主动寻找与成熟市场中介机构的差距，通过加强行业自律，加快培育自身核心竞争力和特色业务，积极提升服务质量。

另一位券商官员表示，取消持股比例限制，实施全面开放，将有助于鼓励中外券商健康竞争，提升行业服务水平，加快提升国内券商的创新能力和服务意识。四川金融证券研究所所长陈力指出，国内证券公司应做好应对外资大量进入带来的竞争的准备，取长补短，结合自身条件，加强特色差异化服务，而不是单纯依靠佣金价格战。

值得注意的是，10月份，美国券商纷纷宣布“零佣金”。美国资产管理巨头富达投资(Fidelity Investment)宣布，从10月10日起，将不再向个人投资者收取美国股票、交易所交易基金(EtF)和期权在线交易的佣金，投资顾问的佣金将在11月4日降至零。这是自去年10月以来美国第五家宣布零佣金的证券经纪人。此前，嘉信理财(charles schwab)、美国运通(Amerika)和易创理财(Yichuang Wealth Management)已率先宣布实施。

近几年来，国内券商的佣金大幅下降，从最初的3 ‰下降到目前的3 ‰甚至更低。“零佣金”短期内不会在中国出现。其中一个因素是，有关政策明确规定，券商收取的佣金不得低于证券经纪业务的服务成本。从另一个角度来看，国内券商很难“零佣金”，更重要的因素是自身的利润结构难以支撑。美国经纪人相继宣布“零佣金”。由于他们对证券经纪业务的依赖性很小，他们仍然可以在没有佣金的情况下赚取丰厚的管理和投资咨询费用。例如，在嘉信理财，佣金收入仅占其季度收入的3%至4%，超过90%的收入来自利息和财富管理。

相比之下，国内证券公司的转型和创新还有很长的路要走。大多数券商的经纪业务收入占其业务收入的20%以上，这在很大程度上依赖于传统业务。以东兴证券为例，推进了传统渠道业务模式向财富管理和资本中介业务模式的战略转型，收入结构呈现多元化发展趋势。该公司对经纪业务的依赖逐年下降。今年上半年经纪业务收入同比下降7.12个百分点，但仍达到42.23%。由于对传统业务的依赖，国内证券公司的业绩表现为“望天吃饭”。今年上半年，a股回升，131家券商代理买卖业务净收入(含席位租赁)444亿元，同比增长22.06%，成为券商业绩提升的重要支撑。

据一些内部人士称，美国券商正在争夺“零佣金”，这是对中国券商的一种间接激励。国内证券公司应加快转型创新，实现业务多元化和发展差异化，改变业务收入模式。