叶檀财经：高层发声 含义颇深！股市变化 超出想象！

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牛市已经开始，并且正在挣扎！散户投资者公开募股即将开始，只有外资在狂欢！

高层次的声音，清云！当前股市的变化一目了然！

三年了，轻轻一指。

2016年2月，时任中国农业银行行长的刘在深井坊(中国证监会所在地)前与时任中国证监会主席肖钢握手，正式执掌中国证监会。

今年1月26日，中国工商银行原行长易会满接替了刘。前者到供销组担任党组副书记、理事会主任。后来，在5月，他因涉嫌违反纪律和法律而主动自首。

那年卸任后，除了CPPCC全国委员会委员，肖钢没有任何实际的工作安排。

但三年后，肖钢再次广泛出现在媒体报道中，并首次系统回顾和总结了2015年的股市危机。

9月18日，肖钢在第76届即墨法律金融论坛上做了题为“终结“牛市情结”的演讲——你从2015年的股市危机中学到了什么主旨演讲。

作为中国证监会“最熟悉的陌生人”，他对2015年股市的系统总结和对过去三年股市的“体外”观察，无疑是我们了解当前股市变化最有价值的第一手资料。

在他的演讲中，对于2015年的股市危机，他说了很多话，他拒绝说，不便说，也可能不敢说。最重要的是这些话:

“股市泡沫往往发生在经济转型期，2015年的泡沫有其客观必然性；

在2015年的股市危机中，没有外国敌对势力的操纵；

引信系统的设计和发射时机需要反思，但这不是造成暴跌的主要原因；

因为政府经常在极端情况下出手，救助基金的市场有更好的回报。"

肖钢讲话中最有价值的一点是，他在讲话中无意中透露的对当前股市变化的判断具有深刻的意义和巨大的价值。

当前股票市场的三大变化

将会有牛市，但它绝不是疯牛或快牛

“我主张牛市。”当小刚掌权时，他开口说话了。“但如果这是一个异常的牛市情结，它将不会对真正的牛市产生好的影响，这将导致多头和空头。”

在“牛市情结”下，政策主要是基于宽松的基调，表现出“多刺激政策，少控制政策”的特征，这导致了股票市场发展的政策驱动特征。

今年和2015年之间的一个重大变化是不同的货币宽松环境。

2015年，全球最重要的经济体美国仍处于加息周期。中国降低了利率并降低了利率，这与外部市场并不同步。因此，汇率贬值也给股市带来了巨大的压力，这确实是当时股市危机的一个客观因素。

2019年，美国11年来首次改变货币政策，进入降息周期。

美联储在周三(9月18日)结束了为期两天的政策会议，并发表声明将基准利率下调25个基点，至1.75%至2%的目标区间，并将联邦基金利率下调至1.75%至2.00%。这是美联储自2008年12月以来第二次降息。

约旦、阿联酋、沙特阿拉伯和印度尼西亚，以及中国的香港和澳门将利率下调了25个基点。巴西紧随其后降息50个基点，这是自1986年设定基准利率以来的最低水平。

此外，值得注意的是，美联储货币宽松(qe)的可能性正在增加:一方面，美联储将超额存款准备金率(ioer)下调了30个基点，这比下调基金利率的幅度更大；另一方面，美国联邦储备委员会主席鲍威尔说，“有可能比预期更早地扩大资产负债表。”

此外，在这次会议后，特朗普再次毫无意外地批评美联储，称美联储没有勇气，缺乏前瞻性。

在这种背景下，它将不可避免地提醒人们害怕在2015年被疯狂的杠杆股票市场所主宰。

特别是，明天(20日)是中国低利率预期调整日。在此之前，肖钢发出了一个声音，这实际上发出了一个信号，我们的降息和RRR降息可能成为牛市的基础，但这不是牛市，也不会让2015年的疯牛重演。

02中国股市仍然存在严重的伤害:中小市值的市盈率较高，股权质押的风险尚未解除

肖钢表示:首先，上市公司的整体素质需要进一步提高。特别是一些没有长期稳定经营能力的企业无法走出去，而那些有潜力或发展较好的企业无法进入。

a股市场中小股票的长期估值很高...

对于中小股的风险，斌说得比较直接。他表示，a股可以购买数百只优质蓝筹股。今年，单斌在茅台的创纪录表现和茅台的上涨使得这一判断更加准确。

此外，股权质押风险一直是资本市场的潜在风险。尽管有纾困基金，但对于许多难以回报的公司来说，这仍像是搬起了废柴去救火，压力仍然很大。

这个压力有多大？超过4万亿！

根据海通证券战略团队的计算，截至2019年8月6日，a股质押权益的市值为4.3万亿元，占a股总市值的8.3%。

此外，今年以来，质押品注销与新质押品的符合率非常高。根据方正证券的数据，今年有1113家这类公司，占今年发布的公司总数的79.27%。

为什么要提到中小企业的风险？

这与当前股市的第二次变化密切相关。

2015年，股市登记制度的声音还很遥远，市场投机现象突出。全优教育和暴风集团的超高市盈率是当时股市疯狂的最好注脚。

2019年，各种迹象表明，注册系统的推广将比预期快得多。这可能会纠正股票估值高的公司的估值。这将对整个市场产生巨大影响。

为应对这一变化，目前，今年a股退市公司数量将增至13家，创下近年来的新高。股价低于票面价值、业绩持续亏损、严重违法等。已经成为上市公司退市的主流。

告别“父爱”监管

肖钢说，纠正监管中的父爱，就是总结我们的历史，特别是在2015年，股市动荡异常，危机发生的时候，吸取了一个非常重要的教训。

作为一个监管者，首要的职责应该是明确的，即如何发展市场，特别是不要把股市的涨跌作为市场发展的评估。“与我们过去评估的指标如此相似，这肯定是错误的。”

这是当前股市的第三个变化。监管已从2015年的注重起伏和规模逐渐转变为今天的注重质量、制度和内涵。

因此，与2015年相比，你还可以看到，近年来，监管机构对股市的大幅涨跌已经冷静了很多。

对于投资者来说，如何适应这种变化？

小刚还开了一个药方，告别投机，拥抱价值。

据统计，在过去的20年里，部分股票型公共基金的年均回报率达到了16%。然而，大多数基本的人不能享受它，原因在于快进和快出，以及频繁的赎回。

你感觉到这些变化了吗？