公开增发重出江湖 包销风险考验投行

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五年后，上市公司的公开发行又走上了舞台。11月17日晚，妥思达宣布公司已完成公开发行，募集资金6.5亿元。这也是自2014年以来第一家完成公开发行的a股公司。妥思达增发的主承销商是招商证券。

a股上市公司再融资工具主要包括配股、公开发行、非公开发行、可转换债券、优先股、公司债券、abs等。近五年来，再融资市场基本上以非公开发行为主，公开发行因其发行条件高、无价格优势而基本消失。

此次增发是自2014年5月沧州大华以来首次公开发行a股。2018年10月10日，拓星公开发行a股的计划打破了公开发行市场多年的沉默。自那以后，许多公司都宣布了公开增发股票的计划。

公告显示，拓星的公开发行价格为40.46元，比停牌前的41.38元的股价低2%以上，发行股数为1606.52万股。公司原股东优先配售部分认购股份，配售股份为161.63万股，占发行总额的10.06%；网上投资者购买1335.44万股，配售632.14万股，占已发行股份总数的39.35%；此外，线下甲类投资者和乙类投资者配售的股份数量占已发行股份总数的50.59%。值得一提的是，本次认购的线下机构有8家，包括中国军事投资管理公司、中国军事财富资产管理公司和著名私募机构袁资产管理公司。

除了拓星，还有一个更大的公开发行过程中。11月15日，紫金矿业披露公开发行a股。根据发行公告，本次公开增发的发行价格为3.41元/股，实际增发24.6亿股，募集资金约80亿元。

截至目前，a股市场8家上市公司的公开发行正在推进。其中，除紫金矿业和拓达已进入发行阶段外，新泉和能科的计划已获证监会批准，其他四家公司的计划已获股东大会批准。

公开发行的重新出现反映了市场需求和投资银行业务模式的变化。一位来自华南某大型经纪投资银行的人士表示:“公开发行所需的承销方式非常困难。过去，如果经纪投资银行不推荐，上市公司就不会这么做。现在，实力雄厚的发行者将要求公开发行，而投资银行必须这样做，以扩大业务和增加利润。这表明投资银行的竞争越来越激烈，市场又回到了以客户为中心。未来投资银行业务将强调综合服务能力、专业销售能力和风险管控能力。”

根据上述投资银行家的说法，非公开发行是以佣金为基础的，发行风险主要集中在发行人身上，而公开发行是承销，发行风险集中在主承销商身上。因此，券商不太可能主动向上市公司推荐。“与紫金矿业的大规模融资一样，主承销商面临着巨大的融资压力，必须在投资者推荐、发行窗口选择和股价维持等方面提供更专业的建议和服务。”

值得注意的是，妥思达于2017年1月上市，其发起机构为本质证券，本次公开发行的发起机构为招商证券。根据资深投资银行家的分析，承销意愿可能是发行人选择保荐人的因素之一。

上述资深投资银行家表示，如果发行成功，公开发行的承销费用将相当可观。"据粗略估计，漳州大华的保荐承销率超过10% . "