中信建投：金融监管入细入微 外部宽松或在将来

本篇文章1870字，读完约5分钟

加强财务控制监督，防范交叉风险

7月26日，央行发布了《金融控股公司监督管理试行办法》(征求意见稿)，主要规定了非金融企业组建的金融控股公司的资本、行为和风险，由央行直接监管。这项政策早就有了预兆。在去年11月发布的《2018年中国金融稳定报告》中，央行已经推出了《办法》的原型，并提议在今年上半年发布监管规定。这一政策的正式实施将有助于整顿金融秩序，将金融风险与实物风险隔离开来，进而防范系统性金融风险。综上所述，《办法》主要对资本业务、股东和公司治理进行了规范，并细化了一些规定。

首先，在资本业务方面，首先规定了财务控制公司的业务范围。原则上不得从事非金融业务，但可以投资于财务管理部门认可的金融机构，投资金额不得超过金融公司净资产的15%。此举主要是针对非金融企业在市场上盲目扩张进入金融领域而形成的财务控制公司，并规定业务范围将金融部门与实体部门隔离开来，从而消除风险传染。第二，限制金融公司的注册资本。实收注册资本不低于50亿元人民币，不低于受控金融机构注册资本总额的50%。

其次，在股东和公司治理方面，首先，从股东的角度来看，不允许那些具有负面上市行为的人作为大股东设立财务控制公司，禁止财务控制公司控制的金融机构交叉持股和反向持股。此外，还禁止大股东转让五年内持有的财务控制公司股份、委托多个关联方、操纵市场、无实质性经营活动等行为。第二，从公司治理的角度来看，财务控制公司的高级管理人员原则上可以担任控股机构的董事，但不能担任控股机构的高级管理人员，控股机构的高级管理人员之间可以互不担任。由此可见，央行非常重视公司内部的关联企业，这可以在一定程度上隔离风险。

最后，在监管规定方面，中央银行要求投资控股两个或两个以上金融机构的企业集团向中央银行申请金融控股公司，未经批准的公司不得注册为金融控股公司，也不得使用“金融控股”、“金融控股”和“金融集团”等字样。

2

首次明确经纪业务，优化基金信息披露

7月26日，中国证监会就《证券经纪业务管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。该文件是对证券经纪业务的统一部门监管，以《管理办法》的形式正式明确了以往监管效力较低、相对滞后的零散的证券经纪业务监管办法。

征求意见稿首次对证券经纪业务进行了界定。在证券交易活动中，接受投资者委托、处理交易指令、结算交割等业务活动属于证券经纪业务。在保护投资者合法权益方面，从投资者适宜性管理、风险披露、业务营销、开户、交易指令审查和佣金收取等方面进行了明确规定。此外，还对证券公司的内部控制制度和监督管理职责提出了规范性要求。

7月26日，中国证监会发布了《公开发行证券投资基金信息披露管理办法》及相关配套规定，与征求意见稿相比，进一步优化了公开发行基金产品的特定信息披露内容和媒体披露制度。基金产品的信息披露应简明易懂，并增加基金产品摘要，使投资者更容易了解基金产品信息，提高服务水平。要加强基金产品风险因素的披露，更好地培养投资者的投资风险意识，全面提高投资者保护水平。

3

政策利率保持不变，表明未来可能会降息

欧洲央行7月份的最终利率决定是保持前三个政策利率不变。然而，从决议的表达倾向、欧元区当前的经济形势和空政策来看，欧洲央行未来降息的可能性相对较高。自2019年以来，发展中国家的降息浪潮已经到来，但尽管主要经济体显然是鸽派，它们仍在观望。特别是美联储一直停滞不前，这也在一定程度上影响了其他主要经济体的货币政策走向。

通货膨胀的疲软为宽松的货币政策提供了充足的/0/0和必要性。通货膨胀长期低于目标，这一方面表明需求疲软，这也直接反映在欧元区的经济上；另一方面，低通胀为欧洲央行的宽松货币政策提供了空。全球经济势头的减弱和国际经济发展问题的困惑是宽松货币政策的根本基础。贸易保护主义的抬头和美国对欧盟产品征收关税的威胁，使欧洲制造业尤其是汽车工业的发展雪上加霜。

就欧元区的经济形势而言，首先，从欧洲形势来看，英国难以脱离欧盟，法国受到“黄背心”运动的影响，意大利深陷债务危机，内部矛盾加剧，因此形势相对不利。第二，从经济角度看，自2018年以来，欧洲经济持续走弱，gdp同比增速大幅下降。2019年第一季度，欧元区实际gdp同比增长率从2.7%降至1%。欧洲经济的火车头德国也从2.2%降至0.6%。其中，制造业的快速弱化是导致欧洲经济疲软的一个重要因素。欧元区的制造业采购经理人指数大幅下降，而德国的制造业采购经理人指数比整个欧元区都要剧烈。制造业订单和产量已大幅减少，产能利用率下降是欧元区制造业面临的主要问题。